核心内容概述
巨一科技（688162.SH）在2022年实现显著的收入增长，全年营收达34.8亿元，同比增长64.14%。尽管营收表现亮眼，但其归母净利润仅为1.55亿元，同比增长18.84%，显示盈利能力短期承压。公司Q4实现营收13.18亿元，同比增长84%，归母净利润转正至0.58亿元。
主要观点
- 双轮驱动战略成效显著：公司通过智能装备与新能源汽车电机和电控零部件业务的协同发展，实现了收入的快速增长。
- 智能装备业务表现强劲：公司在动力电池、动力总成、轻量化车身等领域的智能装备业务订单交付和新增订单数量显著提升，客户关系不断深化。
- 新能源汽车业务增长迅速：全年交付新能源汽车电机和电控零部件产品15.90万台套（含合资公司为21.96万台套），同比增长92.49%。
- 盈利能力受压：利润增速低于营收增速，主要由于装备业务毛利率下降以及低毛利新能源业务收入占比上升。
- 盈利预测乐观：分析师预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.55亿元、2.61亿元和4.88亿元，对应PE估值分别为38倍、23倍和12倍，维持“增持”评级。
- 现金流波动明显：公司经营活动现金流净额在2022年为0.08亿元，但后续两年有所波动，2024年预计为2.17亿元。
关键信息
收入与利润增长
| 年份 |
营收（亿元） |
营收增长率 |
归母净利润（亿元） |
归母净利润增长率 |
| 2020 |
14.94 |
4.35% |
1.28 |
-14.95% |
| 2021 |
21.23 |
42.06% |
1.31 |
1.85% |
| 2022E |
34.80 |
64.14% |
1.55 |
18.84% |
| 2023E |
55.56 |
59.46% |
2.61 |
68.34% |
| 2024E |
73.85 |
32.91% |
4.88 |
86.86% |
估值与评级
- 当前市价：49.72元
- PE估值：38倍（2022）、23倍（2023）、12倍（2024）
- 投资评级：维持“增持”评级
风险提示
- 原材料价格波动
- 竞争加剧
- 产品开发不及预期
- 限售股解禁
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利 |
395 |
387 |
499 |
639 |
1,017 |
1,440 |
| 毛利率 |
27.6% |
25.9% |
23.5% |
18.3% |
18.3% |
19.5% |
| 净利润 |
151 |
128 |
131 |
155 |
261 |
488 |
| 净利率 |
10.5% |
8.6% |
6.2% |
4.5% |
4.7% |
6.6% |
现金流量表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
5 |
-86 |
-99 |
11 |
-78 |
297 |
| 投资活动现金净流 |
-103 |
5 |
0 |
-69 |
-59 |
-19 |
| 筹资活动现金净流 |
39 |
103 |
1,474 |
-50 |
-96 |
-164 |
| 现金净流量 |
-58 |
19 |
1,371 |
-108 |
-233 |
114 |
资产负债表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
2,120 |
2,374 |
5,315 |
6,365 |
8,916 |
11,334 |
| 非流动资产 |
158 |
195 |
273 |
316 |
341 |
321 |
| 负债 |
1,594 |
1,663 |
3,073 |
4,053 |
6,463 |
8,537 |
| 股东权益 |
683 |
907 |
2,514 |
2,629 |
2,794 |
3,118 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
4.633 |
1.248 |
0.954 |
1.130 |
1.903 |
3.555 |
| 每股净资产 |
20.991 |
8.824 |
18.353 |
19.138 |
20.342 |
22.701 |
| 每股经营现金净流 |
0.148 |
-0.836 |
-0.726 |
0.080 |
-0.571 |
2.171 |
| 净资产收益率 |
22.07% |
14.15% |
5.20% |
5.91% |
9.35% |
15.66% |
| 总资产收益率 |
6.62% |
4.99% |
2.34% |
2.32% |
2.82% |
4.19% |
| 资产负债率 |
70.00% |
64.71% |
55.00% |
60.66% |
69.82% |
73.25% |
历史推荐与目标定价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价（元） |
目标价（元） |
| 1 |
2022-04-13 |
增持 |
43.09 |
54.65~60.11 |
| 2 |
2022-04-26 |
增持 |
36.52 |
N/A |
| 3 |
2022-08-28 |
增持 |
59.60 |
N/A |
| 4 |
2022-10-31 |
增持 |
41.80 |
N/A |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
相关报告与分析师信息
- 分析师：
- 秦亚男 (执业S1130522030005)
- 满在朋 (执业S1130522030002)
- 相关报告：
- 《“装备+电驱动”营收高增，盈利短期承压-巨一科技22年三季报...》，2022.10.31
- 《短期利润率承压，装备和电驱动业务持续高增-巨一科技22年中报...》，2022.08.28
- 《装备订单高增长，电驱动客户加速升级-巨一科技年报&一季报点评》，2022.04.26
