深度报告-20221028-德邦证券-巨一科技-688162.SH-设备+电驱双轮驱动_紧跟新能源车发展大势_25页_3mb

巨一科技（688162.SH）研究报告总结

核心内容

巨一科技是一家成立于2005年的高端制造企业，业务涵盖智能装备与新能源汽车电机电控零部件，致力于为整车厂、零部件及动力电池厂商提供一站式解决方案。公司2021年11月登陆上交所科创板，当前股价为41.80元，总市值为57.41亿元。

主要观点

• 双轮驱动业务模式：公司以智能装备为基，同时布局新能源汽车电机电控零部件，形成双轮驱动的业务结构，为公司带来持续增长动力。
• 技术实力与市场拓展：在智能装备领域，公司拥有成熟的产线建设与调试经验，产品具备高柔性、高生产节拍及高可靠性。新能源车客户包括特斯拉、比亚迪、蔚来、理想等，公司已成功为蔚来ES8提供全铝车身产线，成为行业标杆。
• 电驱动系统业务快速增长：电驱动系统业务涵盖电机、控制器、集成式电驱动系统等，公司拥有完整的研发、设计、生产、销售和服务体系，产品性能指标领先行业，正积极进行产能扩建，预计2023年底新增50万套电驱动系统产能。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营业收入分别为31.60亿元、49.52亿元、72.09亿元，归母净利润分别为1.52亿元、3.29亿元、5.29亿元，对应EPS分别为1.11元、2.40元、3.85元，PE分别为37.82倍、17.44倍、10.86倍。首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

智能装备业务

• 业务范围：提供白车身智能连接、动力总成智能装测、动力电池智能装测等产线，以及数字化运营管理系统。
• 客户群体：传统车企包括吉利、上汽、捷豹路虎等；新能源车企包括特斯拉、比亚迪、蔚来、理想等。
• 技术优势：生产节拍快、柔性化水平高、换型时间短，具有较高的行业竞争力。
• 订单情况：2022年上半年智能装备业务收入5.06亿元，同比增长186.23%。

电驱动系统业务

• 产品构成：包括电机、电机控制器、集成式电驱动系统等，公司拥有完整的研发、设计、生产、销售和服务体系。
• 性能优势：电机功率密度、最高转速、峰值效率、峰值功率等指标领先行业，如功率密度达4.7kW/kg，峰值效率达97.0%。
• 市场空间：预计2025年新能源车电驱动系统市场空间将达538亿元，年均复合增速达63.40%。
• 产能扩建：截至2021年11月，公司电机、电控产品产能均为12万台/年，“三合一”电驱动系统产能为3万套/年，计划2023年底新增50万套产能。

财务与估值

• 财务数据：2021年营业收入21.2亿元，净利润131亿元，毛利率23.5%。2022年预计营业收入31.6亿元，净利润152亿元，毛利率18.4%。
• 盈利预测：2022-2024年营业收入分别为31.60亿元、49.52亿元、72.09亿元，归母净利润分别为1.52亿元、3.29亿元、5.29亿元。
• 估值对比：公司PE分别为37.82倍、17.44倍、10.86倍，低于行业平均，具有估值优势。

风险提示

• 原材料价格波动
• 客户导入不及预期
• 产能扩建不及预期

结构清晰总结

智能装备业务

• 产品矩阵：涵盖白车身智能连接、动力总成智能装测、动力电池智能装测。
• 技术优势：高柔性、高生产节拍、高可靠性。
• 客户拓展：与吉利、上汽、捷豹路虎、特斯拉、比亚迪、蔚来、理想等企业合作。
• 订单情况：2022年上半年智能装备业务收入5.06亿元，同比增长186.23%。

电驱动系统业务

• 产品构成：电机、电机控制器、集成式电驱动系统。
• 技术优势：产品性能指标行业领先，具备正向开发能力。
• 市场空间：预计2025年电驱动系统市场空间达538亿元。
• 产能扩建：计划2023年底新增50万套电驱动系统产能，提升产品性能与市场占有率。

盈利预测与估值

• 营业收入：2022年31.60亿元，2023年49.52亿元，2024年72.09亿元。
• 归母净利润：2022年1.52亿元，2023年3.29亿元，2024年5.29亿元。
• EPS：2022年1.11元，2023年2.40元，2024年3.85元。
• PE：2022年37.82倍，2023年17.44倍，2024年10.86倍。

风险提示

• 原材料价格波动
• 客户导入不及预期
• 产能扩建不及预期