20190930-华创证券-白糖行业深度研究报告：国际糖价或步入上行通道，内糖价格有望共振向上_28页_2mb

白糖行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国及全球白糖市场的供需格局、价格走势以及政策影响，指出国际糖价可能进入上升通道，国内糖价有望同步上涨。同时，报告指出国内白糖产量小幅回升、消费量稳定，走私量下降，进口政策趋于稳定，这些因素共同影响国内糖价走势。

主要观点与关键信息

1. 国内糖价周期性波动

• 中国是全球第五大食糖生产国，主要依赖甘蔗（占全国产量的88%）。
• 食糖生产周期约为5-6年，与甘蔗宿根性相关。
• 2003年至2019年，中国食糖价格经历了三个完整周期，涨幅分别为165.21%、191.73%、76.83%。

2. 2019/20榨季内糖产量小幅回升

• 2019/20榨季预计糖料播种面积为2223万亩，食糖产量预计为1088万吨，较前一榨季增加12万吨。
• 内糖销售进度优于往年，销糖率提升至89.24%，工业库存压力较小。
• 主产区中，广西产量增长显著，云南和广东也有小幅增长，内蒙古和新疆则因单产提升，产量增长较快。

3. 国内食糖消费相对稳定

• 中国是全球第三大食糖消费国，2018/19榨季消费量为1580万吨，同比增长0.64%。
• 消费结构中，工业消费占59%，民用消费占41%。
• 人均食糖消费量为11kg，低于世界平均水平22.89kg，未来有望稳步提升。

4. 进口政策与走私情况

• 中国是全球第二大食糖进口国，进口缺口长期依赖进口弥补。
• 18/19榨季国内食糖缺口约500万吨，占消费量27%。
• 2017年5月起对配额外进口食糖征收保障措施关税，税率逐步下降，2020年可能不再延续。
• 18/19榨季走私量明显下降，减少60%，主要由于缅甸暂停转口贸易和国内打黑除恶行动。

5. 国际糖价上升趋势与主产国产量变化

• 2018/19榨季全球食糖产量1.79亿吨，同比下降8%。
• 巴西、印度、泰国产量均出现不同程度下滑，其中巴西产量下降24.1%，印度下降3.9%，泰国下降6.2%。
• 国际糖价因主产国减产和高库存进入筑底阶段，预计2019年第四季度开始上升。

6. 主产国供需变化对国际糖价的影响

• 巴西：
  • 18/19榨季产量2950万吨，同比下降24.1%。
  • 糖醇比降至35.2%，预计19/20榨季维持低位。
  • 由于雷亚尔汇率走高，出口意愿下降，预计出现864-955万吨供给缺口。
• 印度：
  • 18/19榨季产量3307万吨，同比下降3.9%。
  • 19/20榨季预计产量降至2700-2900万吨，同比减少400-600万吨。
  • 政府提供出口补贴，库存高企压制糖价，去库存步伐加快。
• 泰国：
  • 18/19榨季产量1419万吨，同比下降6.2%。
  • 19/20榨季预计产量进一步下降至1300万吨，同比减少8.4%。
  • 甘蔗种植面积缩小，单产下降，导致产量减少。

7. 国际糖价与国内糖价共振向上

• 国际糖价进入上升通道，国内糖价将受其影响，呈现共振走势。
• 2019/20榨季国内食糖产量趋稳，新增工业库存偏低，走私减少，进口政策相对稳定，外糖价格走势成为国内糖价运行的关键因素。

风险提示

• 自然灾害：如霜冻、干旱、雨雪冰冻等，可能对食糖产量造成显著影响。
• 政策风险：进口配额及关税政策调整可能对市场产生不确定性。
• 价格不及预期：国际糖价上涨可能不及预期，影响国内糖价走势。

行业数据概览

结论

综合来看，国内白糖价格有望因国际糖价上升而同步走高，2019/20榨季内糖产量小幅回升，销售进度优于往年，工业库存压力小。同时，走私量下降和进口政策稳定使得外糖价格对国内糖价的影响显著增强，预计国内糖价将与国际糖价形成共振上涨趋势。然而，需关注自然灾害、政策变动及价格波动等潜在风险。