航天行业科创板巡礼：国科环宇-20190528-兴业证券-27页_2mb

国科环宇公司总结

核心内容概述

国科环宇是一家由中科院空间应用中心实际控制的高新技术企业，专注于航天关键电子系统解决方案的研发与应用。公司是载人航天、北斗卫星导航系统、高分辨率对地观测系统等国家重大科技专项的关键电子系统核心供应商，其产品和服务涵盖空间电子系统、军工电子系统、特种工业电子系统及信息安全与加固终端四大类。

主要观点

• 市场定位：公司主要服务于军工客户，其产品广泛应用于载人航天、北斗导航、商用卫星、火箭、军工设备及特种工业领域。
• 技术优势：公司拥有高可靠星载计算机、高性能载荷数据管理、智能测控等核心技术，且在多个领域实现技术突破。
• 行业前景：全球卫星产业增速趋稳，但我国卫星产业增速较快，未来空间电子系统及军工电子系统市场有望迎来快速增长。
• 政策支持：国家出台多项政策支持航天和军工电子行业发展，包括《中国制造2025》、《国家民用空间基础设施中长期发展规划》等。
• 竞争优势：公司是航天关键电子系统领域极少数的市场化运作企业之一，具备较强的市场响应能力和技术壁垒。

关键信息

公司基本情况

• 成立时间：2004年，2018年整体改制为股份有限公司。
• 控股股东：北京空应科技发展有限公司，实际控制人为中国科学院空间应用工程与技术中心。
• 主要业务：提供航天关键电子系统解决方案，包括空间电子、军工电子、特种工业电子和信息安全终端。

营收与盈利能力

• 营收增长：2016-2018年营收从6311万元增长至1.87亿元，年均复合增速为72.17%。
• 盈利能力提升：归母净利润在2017年扭亏为盈，毛利率和净利率逐年上升。
• 产品结构：空间电子系统产品为公司主要营收来源，军工电子系统产品占比逐年上升。

募投项目

• IPO计划：拟发行1000万股，募集资金3.32亿元，用于“自主可控空间关键电子系统升级研制项目”等。
• 项目内容：包括空间关键电子系统升级、军工关键电子解决方案研发、研发测试基地建设等，旨在提升产品系列和技术水平。

主要产品

• 空间电子系统产品：包括载人航天有效载荷电子系统、卫星电子系统、火箭电子系统及智能测试系统。
• 军工电子系统产品：包括机载、弹载、舰船、特种车辆等领域的综合电子系统。
• 特种工业电子系统产品：应用于核能和高铁等特种工业领域。
• 信息安全与加固终端：包括三防加固设备、固态硬盘和信息安全终端等。

行业情况

• 行业现状：我国航天进入高密度发射期，卫星产业保持快速增长。
• 全球对比：我国在卫星数量、尖端技术及商业航天规模等方面仍落后于美国。
• 行业趋势：深空探测、商业航天及技术提升将推动空间电子系统和军工电子系统需求增长。
• 政策支持：国家出台多项政策支持航天和军工电子产业发展，为行业带来发展机遇。

公司竞争优势

• 核心供应商地位：在载人航天和北斗导航系统中，公司是关键电子系统的核心研制单位。
• 技术领先：拥有多项核心技术，包括高可靠星载计算机、高性能载荷数据管理、智能测控等。
• 市场化运作：公司是航天关键电子系统领域极少数市场化运作企业之一，具有灵活的市场策略和高效的运营机制。
• 背靠中科院：依托中科院资源，公司在技术、研发和市场拓展方面具备较强的优势。

风险提示

• 核心技术人才流失：核心技术人员的流失可能影响公司研发能力。
• 政策变化风险：军工业务向民营资本开放的政策变化可能影响公司业务发展。
• 募集资金使用风险：募投项目可能面临执行风险，影响公司未来发展。

投资建议

• 投资评级：报告未给出具体投资建议，但指出公司具有较强的市场竞争力和技术优势，未来发展空间广阔。

可比公司

• 航天电子：隶属于航天科技集团，是航天电子测控、制导等领域的龙头企业。
• 山东航天电子技术研究所：专注于微纳卫星制造、空间信息系统等，具有较强的技术实力。
• 西安微电子技术研究所：国家唯一集计算机、半导体集成电路和混合集成于一体的大型研究所。
• 空间电子信息技术研究院：提供大量关键设备和系统，支持我国航天事业。
• 天津津航计算技术研究所：主要从事火控设备、军用计算机等产品研发。
• 航天恒星科技有限公司：在卫星通信、导航、遥感等领域有较强的产品能力。

总结

国科环宇作为航天关键电子系统解决方案提供商，具有较强的技术实力和市场竞争力。公司产品广泛应用于载人航天、北斗导航、商用卫星等领域，未来随着我国航天产业的快速发展，公司有望持续受益。同时，公司是航天电子系统领域极少数市场化运作企业之一，具备灵活的市场策略和高效的运营机制。在政策支持和技术提升的背景下，公司未来发展潜力较大，但需关注核心技术人才流失和政策变化等潜在风险。