> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申万固收|信用：加国债、稳二永、拉久期 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年第二季度“固收+”基金的市场表现、持仓结构变化及投资趋势。总体来看，基金规模持续扩大，其中混合二级债基成为主要增长动力，非政金金融债、国债和股票成为核心增配方向，久期普遍拉长，风险收益特征有所改善。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. “固收+”基金扩容情况 - 2026年第二季度，“固收+”基金产品数量净增加83只，总规模达到3.6万亿元，其中二级债基规模突破2.3万亿元。 - 混合二级债基贡献主要增量，25Q4、26Q1、26Q2净值规模分别增加2487亿元、4289亿元、3059亿元。 - 混合一级债基规模小幅增加186亿元至8451亿元。 - 偏债混合型基金规模增加472亿元至3896亿元。 - 可转债基金规模继续收缩，减少4亿元至545亿元。 ### 2. 风险收益表现 - 2026年第二季度，股债市场均表现亮眼，四类“固收+”基金收益全面改善。 - 回撤幅度全面收窄，波动率回落，整体风险水平下降。 - 混合二级债基、偏债混合型基金、一级债基及可转债基金在风险收益方面均有提升。 - 回报率超过2%的产品共计638只，规模占比达26.9%。 ### 3. 持仓结构变化 - **整体资产配置**：利率债占比维持在20%，信用债持仓回落至60%，可转债占比降至6%，股票占比提升至12%。 - **细分券种变化**： - 非政金金融债（以二永债为主）占比提升至31%。 - 普信债占比下降至29%。 - 政金债占比下降至12%。 - 国债占比提升至8%。 - **持仓变化**： - 非政金金融债净增1480亿元，稳居首位。 - 国债净增723亿元，买入力量增强。 - 混合二级债基非政金金融债净增1301亿元，国债净增576亿元，普信债净增规模下降至336亿元。 ### 4. 混合二级债基 - 流动性为王，二永债仍是主力。 - 二永债3-5Y占比提升至61%，国债20-30Y占比提升至28%。 - 二永债和TLAC债券合计占比达82%，合计净增约1171亿元。 - 城投债小幅向AA等级下沉，产业债继续向AAA、AA+集中。 ### 5. 偏债混合型基金 - 更偏好非政金金融债、国债和股票，减配普信债和可转债。 - 非政金金融债净增161亿元，国债和股票净增规模显著。 - 利率债中，国债20-30Y占比提升至34%。 - 信用债资质上移，AA+占比提升至8%。 ### 6. 混合一级债基 - 规模小幅提升，主要增配可转债。 - 信用债减配明显，政金债大幅减配。 - 久期普遍拉长，国债20-30Y占比提升至42%，政金债7-10Y占比提升至21%。 ## 风险提示 1. **样本统计偏差**：报告基于公开披露的基金数据，可能存在统计偏差。 2. **政策变化风险**：若“固收+”基金相关政策发生调整，可能影响现有配债策略。 3. **市场环境变化风险**：若利率、信用环境及市场流动性发生大幅变化，基金配债行为可能随之调整。 ## 基金团队介绍 - **首席分析师**：黄伟平，拥有13年固收研究经验，多次获得新财富、金牛奖、水晶球等最佳分析师奖项。 - **高级分析师**：杨雪芳、曹璇、王哲一、杨振、王明路等，覆盖利率、信用、可转债等多领域。 - **助理分析师**：卢子星、张音源、朱元彧等，具备丰富的研究经验和行业资源。 ## 总结 本季度“固收+”基金规模持续增长，尤其混合二级债基表现突出。非政金金融债、国债和股票成为主要增配方向，久期普遍拉长，风险收益特征改善。基金在流动性管理、资产配置及信用债选择上表现出较强的策略性，未来需关注政策变化及市场环境调整对配债策略的影响。