20240627-中邮证券-信用债极限拉久期_13页_437kb

证券研究报告分析总结：

研究焦点：2024年H2政府债供给和债市日历效应，特别关注长期限信用债一级发行和二级成交情况。

• 一级发行情况：城投债期限显著拉长，2024年二季度5-7年期发行占比超40%，10年期及以上发行增加，但发行缩量；产业债期限拉长至历史极值，2024年首次发行30年期信用债，短久期发行减少，长端占比大幅提升。重点区域和主体多为地市级以下和高评级AA+/AAA企业。

• 二级成交情况：城投债和产业债成交久期拉长，但成交量小（周度成交额低于500亿元），短期限成交占比下降；二级资本债流动性较强。市场行为更倾向于拉久期，被动跟随一级久期变化。

• 未来关注点：重点在期限价差机会，长期限信用债适合高负债需求配置；隐含级别AA+以上信用债票息稀少，需寻找板块间价差（如高票息存量）；非标监管加剧使资金可能回归标债市场，推高对久期的接受度。

• 风险提示：流动性超预期收紧，发行进度不及预期，可能影响市场稳定。