8月信用债策略：挖票息与拉久期，还有哪些券可以选择？-240806-国盛证券-28页_2mb

信用债市场分析报告总结

信用债市场概况

七月债市整体收涨，资产荒加剧，各期限债券估值处于历史底部，信用债策略转向挖票息与拉久期。随着无风险利率下行，估值25%及以上债券规模大幅下降，从2023年末的302万亿降至27万亿，主要集中在山东、四川等区域及城投、产业、金融债中低评级品种。

高估值信用债特征

• 区域与行政级别：高估值城投债集中在山东、四川等省份，区县级城投占比最高。
• 行业与类型：高估值产业债以房地产、非银金融为主，金融债则集中在银行次级债和保险公司债。
• 特殊条款：弱资质主体普遍设置回售、调整利率等条款，提升发行成功率。

超长信用债投资机会

• 供给与需求：七月超长信用债发行1531亿元，累计发行近6000亿；需求端基金、理财加大买入力度。
• 成交特征：新券活跃度高，成交集中在上市初期；但流动性仍有待提升。
• 策略建议：关注发行量大且流动性好的主体，同时警惕基金波动可能带来的短期调整。

七月市场回顾

• 央行操作：央行“借券”引导长端利率调整，七月利率单周下行至历史新低。
• 信用债表现：超长信用债抗跌性较强，券商次级债补涨。
• 经济数据：CPI、社融数据不及预期，GDP增速低于预期，利空债市情绪。

八月展望

• 风险因素：地方债供给增加可能收紧资金面，政策加码可能推动信用债市场调整。
• 配置方向：继续关注票息和久期策略，弱资质城投债券风险上升；理财规模回升可能带来新资金流入。

风险提示：数据统计口径差异、政策变化、基本面修复不及预期。