20240823-中泰证券-华鲁恒升-600426.SH-二季度业绩符合预期_降本提效行稳致远_4页_635kb

华鲁恒升（600426）2024年中报分析及评级报告总结

主要业绩亮点总结
✅ 2024年中报表现强劲：公司2024年1-6月实现营业收入1698亿元，同比增长374%；归母净利润222亿元，同比增长301%；扣非归母净利润224亿元，同比增长321%。2024Q2单季营收900亿元，同比增长427%，环比增长128%。
✅ 高增长动力：煤价下行带来显著成本优化，2024Q2动力煤和原煤价格同比下降59%和46%，公司尿素、醋酸等核心产品环比提价幅度超20%-75%，纯苯产业链产品受益于价差修复，但己内酰胺等产品受产能扩张和原料价格上涨影响利润空间收窄。

业务与产能扩张
🔹 新能源、新材料及化学肥料产品销量显著提升，其中新能源相关产品销量环比增长283%，丁醇调油项目突破贡献海外销售。
🔹 2023年11月荆州第二基地新项目投产，新增尿素、醋酸等产能，2024年H1荆州基地产值达372亿元。德州、荆州基地扩建项目有序推进，包括酰胺原料优化及二元酸项目。

估值与投资建议
🔹 维持“买入”评级，2024-2026年归母净利润预测分别为450亿元、569亿元、642亿元，对应PE分别为104倍、82倍、73倍，维持2193元目标价。
🔹 “提质增效重回报”政策落地，2023年分红总额1274亿元（比例3563%），2024年中报派息方案进一步保障股东回报。

风险提示
⚠️ 下游需求波动、项目进度滞后、产能扩张导致竞争加剧及信息更新风险。