2017-5CAVE（洞见）全球TMT产业链深度研究之五：基于数据的17H2TMT产业真相_30页_2mb

洞见-基于数据的17H2 TMT产业真相总结

核心内容

本报告由申万宏源证券研究所发布，分析了2017年第二季度TMT（科技、媒体与通信）行业的中期驱动因素、近期表现及未来趋势，并提出投资建议。报告通过分析行业商业模式、利润变化、整合趋势以及基本面量化数据，为投资者提供参考。

主要观点

1. 中期：TMT四个行业的驱动与天花板

• 电子：产品公司（如欧菲光、歌尔股份）利润上限约10-20亿，解决方案公司（如海康威视、大华股份）利润上限约70亿。
• 通信：产品公司利润上限约10-20亿，解决方案和算法公司（如光器件、信息安全、军工通信）可能实现更高增长。
• 计算机：服务公司利润约2.5亿，产品公司利润约5亿，解决方案公司利润约10-20亿，互联网公司利润约20亿，算法公司利润可达100亿。
• 传媒互联网：优质公司利润上限约20亿，三种商业模式（解决方案、并购、互联网）均可能达到上限，且波动性较低。

2. 近期：17Q1-Q2全球TMT真相

• 硬科技行业（电子、通信）的上游表现较好，尤其是电子上游的硬件涨价和通信光器件需求旺盛。
• 软科技行业（传媒互联网、计算机）的下游处于成长期，如人工智能、信息安全、游戏、教育等。
• 整合趋势：消费电子、云业务、互联网行业面临杀价整合，利于领军公司。

3. 未来：17Q2-Q3全球TMT真相

• AI：继续增长，NVIDIA和AMD表现强劲。
• 云业务：AWS利润下降，微软云增速放缓，但整体仍保持增长。
• 光通信：上游竞争格局变化，部分公司表现不佳。
• 手机与代工：手机市场H1消化库存，H2创新推迟；代工领域先进制程拉开差距。

4. 推荐列表及基本面量化

• 推荐公司：
  • 安全：启明星辰
  • 广告：分众传媒
  • 游戏：顺网科技
  • 半导体封测：华天科技
  • 市占率提升：合力泰
  • 光器件：光迅科技
• 基本面量化：
  • 利润预测误差：中位数为-3.2%（预测偏低），平均为+5.7%。
  • 收入预测误差：中位数为-0.3%（预测偏低），平均为-6.2%。
  • 业绩机器人：在17Q1中表现良好，但部分公司如大华股份、用友网络存在低估。

关键信息

行业趋势

• 电子：产品公司和解决方案公司利润上限较高，但需关注市场整合。
• 通信：光通信需求旺盛，但部分公司（如Finisar、Oclaro）因中国市场放缓表现不佳。
• 计算机：利润增长路径清晰，算法公司利润潜力最大。
• 传媒互联网：利润上限高，且波动性低。

整合与泡沫

• 消费电子：市场预期偏高，17年为整合年。
• 云业务：整合趋势明显，竞争激烈。
• 互联网：低壁垒模式易被复制，需关注龙头公司。

估值与盈利预测

• 估值方法：使用FCFF（自由现金流折现）模型评估公司成长性。
• 盈利预测：基于历史数据和当前趋势，对A股公司进行盈利预测。

投资建议

• A股推荐公司：启明星辰、光迅科技、分众传媒、顺网科技、华天科技、合力泰。
• 投资评级：
  • 买入：相对市场表现20%以上
  • 增持：相对市场表现5%-20%
  • 中性：相对市场表现-5%至+5%
  • 减持：相对市场表现5%以下

行业评级

• 看好：TMT行业整体表现优于市场。
• 中性：与市场表现持平。
• 看淡：弱于市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性。
• 投资决策需基于个人情况，本报告不构成私人咨询建议。

信息披露

• 本报告由刘洋、顾海波、周建华等分析师撰写。
• 所有公司数据及分析均来自合法合规渠道。
• 报告内容不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

联系方式

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总结

本报告通过分析TMT行业的中期驱动因素、近期表现及未来趋势，提出了一系列投资建议。重点关注电子、通信、计算机和传媒互联网行业的商业模式、利润变化及整合趋势，同时强调了基本面量化分析的重要性。投资者应结合自身情况，谨慎决策。