全球TMT产业链深度研究之五_洞见-基于数据的17H2_TMT产业真相_28页_2mb

洞见-基于数据的17H2 TMT产业真相总结

核心内容概述

本报告由申万宏源研究团队发布，分析了2017年上半年全球TMT（电信、媒体、科技）产业的现状与未来趋势。报告从行业驱动与天花板、近期与未来观察、推荐列表及基本面量化等方面展开，旨在为投资者提供深入的产业洞察与投资建议。

主要观点与关键信息

1. TMT行业趋势与商业模式

• 中期趋势：TMT四个行业（电子、通信、计算机、传媒）在3-5年周期内将呈现显著变化，其中技术驱动的行业如AI、信息安全、云计算等将成为增长引擎。
• 商业模式演变：
  • 电子：主流商业模式是产品（持续升级），新兴商业模式是解决方案和算法。
  • 通信：主流为产品（持续升级），新兴为解决方案和算法。
  • 计算机：商业模式从服务、产品、解决方案、互联网、移动互联网、算法依次发展，利润峰值呈倍增趋势。
  • 传媒互联网：三种商业模式（解决方案、并购、互联网）均可达到利润上限，且波动性较低。

2. 17Q1-Q2全球TMT产业观察

• 硬科技行业（电子、通信）的上游表现强劲，而软科技行业（传媒互联网、计算机）的下游增长显著。
• 高成长领域：
  • 电子上游：基础硬件如闪存、内存、面板持续涨价，带来增长机会。
  • 通信上游：光通信需求旺盛，Oclaro、AOI、Finisar等公司表现超预期。
  • 传媒与互联网下游：人工智能、信息安全、游戏、教育等处于成长期，如谷歌、脸书、Tesla、新东方等。

3. 17Q2-Q3全球TMT产业观察

• 龙头公司业绩强劲，信息安全和电子上游表现持续。
• 高成长领域：
  • AI：NVIDIA、AMD等公司增长显著，尤其是数据中心GPU市场。
  • 游戏与教育：集中度提升，行业龙头表现突出。
  • 云业务：公有云面临杀价整合，格局趋于稳定。
• 整合领域：
  • 消费电子：市场对硬件预期偏高，2017年可能经历激烈杀价整合。
  • 云与互联网：杀价整合更加残酷，影响业绩表现。

4. 财务总结与业绩预测

• 电子行业：
  • 产品公司利润上限约10-20亿，解决方案公司可达70亿。
  • 典型产品公司：欧菲光、歌尔股份；典型解决方案公司：海康威视、大华股份。
• 通信行业：
  • 与电子类似，上游景气，下游需求结构分化。
• 计算机行业：
  • 服务公司利润增速较低，算法公司表现突出，利润可达100亿。
  • 典型服务公司：华胜天成；典型算法公司：同花顺。
• 传媒互联网行业：
  • 优质公司利润上限约20亿，三种商业模式均能接近上限。
  • 传媒互联网公司利润高于计算机公司，但波动性较低。

5. 业绩机器人分析

• 17Q1业绩预测误差分析：
  • 收入预测误差平均为-6.2%，中位数为-0.3%。
  • 利润预测误差平均为+5.7%，中位数为-3.2%。
  • 部分公司如用友网络、大华股份的利润预测被低估，但现金流表现平淡。
• 推荐公司：
  • 行业高增逻辑：启明星辰（安全）。
  • 受益行业整合：分众传媒（广告龙头）、顺网科技（游戏优质龙头）、华天科技（半导体封测）、合力泰（市占率提升）、光迅科技（光器件）。

TMT产业周期与估值逻辑

• 产业周期判断：
  • 通过分析领军公司增速，判断产业处于加速、整合或衰退阶段。
  • 加速阶段：多数公司增长快。
  • 整合阶段：有快有慢。
  • 衰退阶段：增速普遍偏低。
• 估值套利：
  • 通过分析产业周期与公司基本面，寻找估值套利机会。

投资建议

• 推荐A股公司：
  • 启明星辰：安全行业高增逻辑。
  • 分众传媒：广告龙头，受益行业整合。
  • 顺网科技：游戏优质龙头。
  • 华天科技：半导体封测。
  • 合力泰：市占率提升。
  • 光迅科技：光器件领域。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：相对市场表现20%以上；
  • 增持（outperform）：相对市场表现5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%至+5%；
  • 减持（underperform）：相对市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（overweight）：行业超越整体市场；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（underweight）：行业弱于整体市场。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
• 报告基于公开信息，不保证准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，报告不构成私人咨询建议。
• 投资有风险，需谨慎对待。

信息披露

• 本报告由刘洋、顾海波、周建华等分析师撰写，研究支持团队包括郭雅绮、刘畅、孙家旭等。
• 报告内容与观点由分析师独立、客观出具，并对其内容负责。
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