2017-5CAVE（洞见）全球TMT产业链深度研究之五：基于数据的17H2TMT产业真相_31页-3mb

TMT产业分析报告总结（2017年）

核心内容

本报告围绕TMT（科技、媒体与通信）产业，从中期趋势、近期观察、未来展望及投资建议等维度，对2017年1-3季度的全球TMT产业发展进行了深度研究。重点分析了电子、通信、计算机、传媒互联网四个子行业的发展动态，以及它们的商业模式、利润结构、整合趋势与投资机会。

主要观点

1. 中期趋势：行业驱动与天花板

• 电子行业：2016-2020年主要技术创新将带来持续增长机会，主流商业模式为产品持续升级，新兴模式为解决方案和算法。
• 通信行业：光器件、信息安全、军工通信是高成长领域，主流商业模式为产品，新兴模式为解决方案和算法。
• 计算机行业：服务、产品、解决方案、互联网、移动互联网、算法等商业模式依次带来2.5亿、5亿、10-20亿、20亿、40亿、100亿的利润峰值，每种模式利润增长倍增。
• 传媒互联网行业：三种商业模式（解决方案、并购、互联网）均能接近利润上限，优质公司利润可达20亿元，且波动性较低。

2. 近期观察（2017Q1-Q2）

• 硬科技（电子、通信）：上游表现强劲，特别是电子上游的硬件涨价趋势。
• 软科技（传媒互联网、计算机）：下游成长期，AI、信息安全、游戏、教育等领域表现突出。
• 整合趋势：半导体、消费电子、云业务、互联网等均面临整合，利好行业龙头。

3. 未来展望（2017Q2-Q3）

• 电子上游：激光、DRAM、NAND等继续涨价，中国微电子加工业需求强劲。
• AI与云业务：AI领域表现优异，云业务面临利润压力，整合更激烈。
• 行业集中度提升：游戏、互联网广告、教育等行业集中度进一步提升。

4. 投资建议

• 推荐公司：启明星辰（安全）、分众传媒（广告）、顺网科技（游戏）、华天科技（半导体封测）、合力泰（市占率提升）、光迅科技（光器件）。
• 估值分析：基于2017年6月14日数据，提供了各公司的估值表，包括收盘价、总市值、PB、EPS预测与PE。

关键信息

产业周期与估值

• 产业周期可从利润增速、整合情况、行业趋势等判断。
• 估值套利：关注行业基本面，通过量化分析选择优质标的。

业绩预测与误差分析

• 业绩机器人在17Q1的预测表现：
  • 收入预测误差：平均-6.2%，中位数-0.3%。
  • 利润预测误差：平均+5.7%，中位数-3.2%。
  • 预测方向错误：低估了用友网络、大华股份的利润，但现金流表现平淡。

产业整合

• 消费电子：市场对硬件预期偏高，2017年可能面临激烈杀价整合。
• 云业务：公有云格局稳定，但杀价整合更为残酷。
• 互联网：低壁垒模式易被复制，整合趋势明显。

财务特征

• 电子行业：典型产品公司如欧菲光、歌尔股份利润上限约10-20亿，典型方案公司如海康威视、大华股份利润上限约70亿。
• 计算机行业：服务公司利润较低，算法公司利润高，且人数少于电子行业。
• 传媒互联网行业：优质公司利润上限约20亿，三种商业模式均可达到上限。

重要数据与趋势

2017Q1-Q2主要趋势

• 电子：产品公司利润增长稳定，方案公司表现强劲。
• 通信：光通信需求旺盛，但中国市场H1放缓。
• AI：NVIDIA、亚马逊、特斯拉等表现强劲。
• 云业务：AWS利润环比下降，微软云增速放缓。
• 手机与代工：苹果创新推迟，三星、OPPO表现超预期，TSMC、SMIC、GlobalFoundry面临整合。

2017Q3与Q2对比

• 变好的领域：AI、数据中心设备。
• 变差的领域：光通信上游、云业务。
• 整合变化：手机、代工行业格局变化明显。

投资策略与建议

• 推荐逻辑：
  • 行业高增逻辑：关注安全、AI、游戏等高成长领域。
  • 行业整合逻辑：受益于行业整合的公司，如分众传媒、顺网科技、华天科技等。
• 投资评级：
  • 股票：买入（20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%至+5%）、减持（5%以下）。
  • 行业：看好（超越市场）、中性（持平）、看淡（弱于市场）。
• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本报告仅供参考，不构成投资建议。

资料来源与免责声明

• 资料来源：Wind资讯、各公司季报、申万宏源研究。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资决策需结合个人情况，不构成私人咨询建议。

联系信息

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  • 刘洋（A0230513050006）
  • 顾海波（A0230515090007）
  • 周建华（A0230517010001）
• 研究支持：郭雅绮、刘畅、孙家旭等。
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  • 上海：陈陶（021-23297221 / 18930809221 / chentao@swsresearch.com）
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  • 深圳：胡洁云（021-23297247 / 13916685683 / hujy@swsresearch.com）
  • 海外：张思然（021-23297213 / 13636343555 / zhangsr@swsresearch.com）
  • 综合：朱芳（021-23297233 / 18930809233 / zhufang@swsresearch.com）

总结

本报告通过深入分析TMT产业的中期趋势、近期表现及未来展望，为投资者提供了详细的行业研究与投资建议。核心观点包括：电子、通信、计算机、传媒互联网四大行业各有其增长驱动与天花板；行业整合趋势明显，利好龙头公司；AI、云业务、游戏、教育等领域值得关注；并提供了具体的估值表与投资评级。投资决策应基于全面分析，谨慎对待市场风险。