20210829-开源证券-芯源微-688037.SH-公司信息更新报告_业绩大幅增长_受益下游需求高景气_公司供不应求_4页_819kb
报告摘要
芯源微（688037.SH）总结
核心内容
芯源微（688037.SH）是一家专注于半导体设备制造的公司，尤其在涂胶显影设备和清洗设备领域具有显著的技术优势和市场地位。公司2021年半年报显示其业绩大幅增长，受益于下游需求的高景气，且当前处于供不应求状态，体现出强劲的增长潜力。
主要观点
- 业绩增长显著：2021H1，公司营收达到3.51亿元，同比增长461.85%；归母净利润为0.35亿元，同比增长464.05%。其中，2021Q2单季度营收和归母净利润分别同比增长340.41%和102.78%，环比分别增长109.41%和339.19%。
- 订单饱满，产能紧张：公司订单充足，产能供不应求，预计2021Q4沈阳一期项目部分投产，未来产能将翻倍，进一步释放增长空间。
- 技术突破与市场拓展：公司前道涂胶显影设备已成功打破日本东京电子的垄断，获得多个国内一线大厂订单；清洗设备也实现进口替代，达到国际先进水平。
- 成长动能充足：公司正通过定增扩产和研发投入推动前道设备的突破，未来增长可期。
- 投资评级维持“买入”：基于业绩增长、技术突破和市场拓展，公司被维持“买入”评级。
关键信息
股票基本信息
- 当前股价：227.02元
- 一年最高最低：302.35元 / 75.50元
- 总市值：190.70亿元
- 流通市值：100.65亿元
- 总股本：0.84亿股
- 流通股本：0.44亿股
- 近3个月换手率：323.75%
财务预测（单位：亿元）
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 6.83 | 12.47 | 21.08 |
| 归母净利润 | 1.04 | 1.73 | 2.72 |
| EPS | 1.24 | 2.06 | 3.23 |
| P/E | 183.8 | 110.1 | 70.2 |
财务表现（2019A-2021E）
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E |
|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（YOY） | 1.5% | 54.3% | 107.7% |
| 归母净利润增长率（YOY） | -3.9% | 66.8% | 112.5% |
| 毛利率 | 46.6% | 42.6% | 46.4% |
| 净利率 | 13.7% | 14.8% | 15.2% |
| ROE | 3.9% | 6.1% | 11.7% |
| ROIC | 2.5% | 4.5% | 7.4% |
资产负债情况（单位：亿元）
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E |
|---|---|---|---|
| 资产总计 | 9.31 | 12.25 | 20.14 |
| 流动负债 | 1.42 | 3.99 | 11.28 |
| 负债合计 | 1.76 | 4.26 | 11.28 |
| 资产负债率 | 18.9% | 34.8% | 56.0% |
现金流量情况（单位：亿元）
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 0.12 | -0.07 | -0.11 |
| 投资活动现金流 | -0.26 | 0.15 | -0.20 |
| 筹资活动现金流 | 0.52 | 0.01 | -0.02 |
| 现金净增加额 | 0.26 | 0.08 | -0.33 |
风险提示
- 行业需求下降风险
- 产品验证不及预期
- 产能扩张不及预期
分析师信息
- 刘翔：分析师，证书编号S0790520070002
- 王珂：分析师，证书编号S0790520110002
- 罗通：联系人，证书编号S0790120070043
估值指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 651.4 | 390.5 | 183.8 | 110.1 | 70.2 |
| P/B | 25.3 | 23.9 | 21.5 | 18.2 | 14.6 |
| EV/EBITDA | 604.8 | 354.3 | 144.3 | 74.8 | 44.8 |
客户覆盖情况
公司产品已覆盖多家国内一线半导体制造企业，包括但不限于：
- 上海华力
- 长江存储
- 武汉新芯
- 中芯绍兴
- 厦门士兰集科
- 上海积塔
- 株洲中车
- 青岛芯恩
- 中芯宁波
- 台积电
- 长电科技
- 华天科技
- 通富微电
- 晶方科技
- 华灿光电
- 乾照光电
- 澳洋顺昌
估值方法说明
本报告采用相对估值法，基于行业和市场基准指数（如沪深300、恒生指数等）进行评估，但估值结果可能受多种假设影响，不保证证券价格的准确性。
法律声明
本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用或分发。分析基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应结合自身情况，谨慎决策。
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