20210428-东北证券-芯源微-688037.SH-2021年第一季度报告点评_供不应求快速成长_步入成果回报期_4页_680kb

报告摘要

芯源微（688037.SH）发布2021年第一季度报告，显示出公司业绩显著改善，进入业绩回报期。公司同时发布了股权激励授予公告及政府补助公告，表明其在半导体设备领域持续投入并获得政策支持。

业绩增长显著：2021年第一季度，芯源微实现营收1.13亿元，同比增长1229.72%，环比下降3.04%；归母净利润为650.42万元，同比增长182.65%，环比增长57.01%；扣非归母净利润为461.02万元，同比和环比均大幅扭亏。
盈利能力提升：公司经营状况稳健，自身盈利能力大幅提高，逐渐摆脱了高研发投入、业绩产出少的阶段，进入研发成果批量出货的回报期。
研发投入加大：销售费用同比增长69.80%，管理费用增长53.38%，研发费用增长207.96%，显示公司正积极应对市场高涨的设备需求，加大人员和研发投入，推动前道与新设备的研发。
毛利率波动：2021年Q1毛利率为35.89%，净利率为5.74%，较去年全年有所下降，主要因商品交货节奏差异导致，但预计全年毛利率将回归正常水平。
估值与评级：维持“买入”评级，预计公司2021-2023年营收分别为5.87/9.10/12.31亿元，净利润为0.71/1.08/1.34亿元，对应EPS为0.84/1.29/1.60元。给予2021年22倍PS估值，对应目标股价为153.68元。
风险提示：包括产品研发不及预期、国际形势变化、盈利预测与估值判断不及预期。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	0.58	0.84	1.29	1.60
每股净资产（元）	9.51	11.24	14.02	17.10
毛利率	42.6%	42.7%	42.7%	42.9%
净利率	14.8%	12.0%	11.9%	10.9%
P/E（倍）	177.28	96.24	62.76	50.63
P/B（倍）	10.84	7.20	5.77	4.73
P/S（倍）	20.66	11.58	7.47	5.52
净资产收益率（%）	6.1%	7.5%	9.2%	9.3%