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顺丰控股拟收购及定增事件总结

核心内容

顺丰控股（002352.SZ）于2021年02月11日发布重大公告，宣布将部分要约收购嘉里物流51.8%股权，并启动定增计划。此次交易标志着顺丰在物流行业扩张的重要一步，旨在增强其国际竞争力与综合物流服务能力。

主要观点

• 收购嘉里物流
  顺丰将以现金方式收购嘉里物流9.31亿股，对应总股本的51.8%，交易对价为175.6亿港元。交易完成后，顺丰将持有嘉里物流51.5%的股权，嘉里集团将保留约32%的股权。
  该交易剔除了嘉里物流的香港仓库和台湾业务，仅收购其中国大陆及东南亚的核心业务。根据嘉里物流2020年H1核心纯利8.5亿港元的业绩，交易PE估值约为23倍，被认为相对合理。
  嘉里物流的国际领先的货代业务将与顺丰的航空运力资源形成互补，提升其国际业务的竞争力和规模。

• 定增融资220亿元
  顺丰拟非公开发行不超过4.56亿股，募集不超过220亿元资金，用于以下方面：

  • 速运自动化设备升级：60亿元
  • 鄂州机场转运中心建设：50亿元
  • 数智化供应链系统：30亿元
  • 陆运运力：20亿元
  • 航材购置：20亿元
  • 补充流动资金：40亿元
    该计划将进一步强化顺丰的物流基础设施建设，提升其在服务时效与质量方面的优势，同时为未来国际业务发展奠定基础。

关键信息

• 投资建议
  若收购顺利实施，顺丰将补齐国际业务短板，尤其是鄂州机场投入运营后，其国际业务前景值得期待。
  预计2020-2022年公司净利润分别为74亿、90亿和120亿元，对应PE分别为73x、59x和44x，维持“买入-A”评级。

• 风险提示

  • 收购进展不及预期
  • 资本开支投入力度超预期
  • 新业务拓展不及预期

• 公司动态分析
  顺丰控股在2021年02月10日的股价为117.10元，12个月价格区间为42.47-117.10元。
  顺丰的股价表现相对较好，1M、3M、12M相对收益分别为22.71%、27.97%、108.2%。
  公司的财务数据持续增长，2020年预计净利润为73.56亿元，2022年预计为120.2亿元，净利润率稳定在5%左右。

财务数据预测与估值

• 盈利增长
  顺丰的净利润持续增长，2020年预计增长26.9%，2021年预计增长23.0%，2022年预计增长32.8%。

• 估值指标
  顺丰的市盈率从2018年的117.1倍降至2022年的44.4倍，市净率从14.6倍降至7.9倍，反映公司估值逐渐合理化。

投资评级体系

• 收益评级

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

本报告由明兴、孙延撰写，他们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，声明信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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以上为顺丰控股2021年02月11日拟收购及定增事件的详细总结。