20181028-安信证券-顺丰控股-002352.SZ-资本开支持续_收购敦豪在华供应链业务_加速形成综合物流能力_5页_357kb

顺丰控股2018年第三季度总结

核心内容

2018年10月28日发布的顺丰控股（002352.SZ）第三季度财报及分析报告，展示了公司在资本开支、新业务拓展及市场表现方面的动态。报告强调了顺丰在加快综合物流能力构建方面的战略行动，并对未来发展进行了预测与评级。

主要观点

• 财务表现：
  顺丰控股2018年前三季度实现营业收入653.7亿元，同比增长31.2%；归属上市公司股东净利润30.3亿元，同比下降16.87%；扣非后归母净利润28.2亿元，同比增长6.49%。第三季度营收228.6亿元，同比增长29.43%；归母净利润7.94亿元，同比下降54.84%；扣非后归母净利润7.3亿元，同比下降14.6%。

• 业务增长：
  第三季度速运物流业务实现营收223亿元，同比增长27.2%；业务量达9.45亿件，同比增长27%。尽管环比二季度略有下降，但整体仍高于行业增速，受益于新业务投入和中高端产品需求增长。

• 资本开支：
  第三季度购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金达33亿元，保持上半年加快资本开支的节奏。尽管短期对毛利率和盈利造成压力，但有助于公司长期网络布局和业务发展。

• 战略合作：
  公司宣布以55亿元收购德国邮政敦豪集团在华供应链业务，加速形成综合物流服务能力。敦豪在华供应链业务具有强大的客户资源和产品覆盖，此次合作有助于顺丰提升供应链能力。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：50.8元
• 股价（2018-10-26）：40.31元
• 预期净利润：2018-2020年分别为47.3亿元、56.2亿元、65.5亿元
• 对应PE：38倍、32倍、27倍
• 预测增长：公司预计未来三年营收和净利润持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。

财务数据

• 营业收入：预计2018-2020年分别为90,358.9亿元、116,514.9亿元、149,988.6亿元
• 净利润：预计2018-2020年分别为4,728.7亿元、5,623.3亿元、6,546.9亿元
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为1.07元、1.27元、1.48元
• 每股净资产（BVPS）：预计2018-2020年分别为8.23元、9.24元、10.43元
• 市盈率（PE）：预计2018-2020年分别为37.7倍、31.7倍、27.2倍
• 市净率（PB）：预计2018-2020年分别为4.9倍、4.4倍、3.9倍
• ROE：预计2018-2020年分别为13.0%、13.8%、14.2%
• ROIC：预计2018-2020年分别为24.2%、25.9%、25.0%
• 资产负债率：预计2018-2020年分别为42.3%、43.1%、44.5%

风险提示

• 市场竞争加剧可能引发价格战
• 新业务拓展不及预期
• 人工等成本大幅上升

分析师声明

• 沙沫、明兴为安信证券分析师，具有证券投资咨询执业资格，声明内容合法合规，研究观点独立公正。

总结

顺丰控股在2018年第三季度继续保持业务高增长，但受资本开支影响，净利润有所下降。公司通过收购敦豪在华供应链业务，加快向综合物流服务商转型，预计未来三年业绩将稳步提升，PE逐步下降。尽管短期面临盈利压力，但长期来看，公司有望通过完善物流网络和提升供应链能力，实现更高的利润增长。投资建议为买入-A，目标价为50.8元，但需关注市场竞争、新业务拓展及成本上升等风险。