20220307-国信证券-家电行业2022年3月投资策略_空调产销开局稳健_集成灶渗透率加速提升_17页_2mb

家电行业2022年3月投资策略总结

核心内容

2022年3月，家电行业整体表现稳健，其中空调产销开局良好，集成灶渗透率持续提升，美国家电消费支出增长显著。行业面临一定的短期扰动，但长期增长趋势依旧明确，主要企业表现分化，部分企业展现出强劲增长动力。

主要观点

• 空调产销稳健增长：Q1空调排产同比增长4.1%，其中内销增长1.7%，外销增长11.7%。3月空调排产增长3.1%，其中外销增长较快，表现优于去年同期。
• 企业表现分化：海信Q1空调排产增长超30%，表现引领行业；美的和海尔增长约10%，保持稳健增长；格力空调排产有所下滑，预计与渠道改革有关。
• 春节扰动下销量下滑：1月空调销量同比下降5%，内销下滑9%，外销下滑2%。但考虑到春节前移的影响，预计2月销量将有所回升。
• 集成灶增长显著：1月集成灶销量同比增长8.2%，渗透率提升至10.1%，增速较2021年提升1.7个百分点，显示其增长潜力。
• 美国家电消费强劲：1月美国家电消费支出同比增长7.2%，其中小家电增长尤为突出，为跨境出海企业带来增长机遇。
• 原材料价格震荡：LME铜、铝价格回调后震荡上行，冷轧板价格企稳回升，对行业成本有一定缓解作用。
• 海运价格高位震荡：出口集运指数维持高位，对行业出海业务有一定支撑作用。
• 北向资金小幅调整：美的和格力陆股通持股比例下降，海尔则略有上升。

关键信息

空调行业

• Q1排产数据：4146万台，同比增长4.1%。
• 3月排产数据：1736万台，同比增长3.1%。
• 企业表现：
  • 海信：Q1排产增长30%。
  • 美的：Q1排产增长1%。
  • 海尔：Q1排产增长23%。
  • 格力：Q1排产下滑14%。
• 1月销量数据：1331万台，同比下降5%。
• 企业销量表现：
  • 海尔：同比增长17%。
  • 海信：同比增长18%。
  • 美的和格力：均下滑约8%。

集成灶

• 1月销量：10.6万台，同比增长8.2%。
• 渗透率：提升至10.1%，较2021年提升1.7个百分点。

美国家电消费

• 1月消费支出：同比增长7.2%，其中小家电增长7.7%，显示较强的市场韧性。

原材料价格

• 铜：2月LME3个月铜价月环比+4.2%，长期高位震荡。
• 铝：月环比+13.0%，回调后快速上涨。
• 冷轧板：月环比+1.3%，企稳回升。

海运价格

• 出口集运指数：美西/美东/欧洲线2月环比分别-1.40%、-4.05%、-0.89%。
• 整体趋势：维持高位震荡。

北向资金

• 美的：持股比例下降0.27%。
• 格力：持股比例持平。
• 海尔：持股比例上升0.01%。

投资建议

白电

• 推荐企业：美的集团、海尔智家、格力电器。
• 推荐理由：
  • 美的集团：基本面稳固，受益于行业复苏。
  • 海尔智家：高端化、智能化、套系化布局成效显著。
  • 格力电器：受益于空调复苏、渠道改革及原材料成本降低。

厨电

• 推荐企业：火星人、亿田智能。
• 推荐理由：
  • 火星人：高增长、强激励，线上表现领先。
  • 亿田智能：渠道积极变革，表现优于行业。

小家电

• 推荐企业：极米科技、光峰科技。
• 推荐理由：
  • 极米科技：智能投影龙头，国内外渗透率仍低。
  • 光峰科技：激光技术龙头，2B和2C双线发展。

风险提示

• 疫情导致产销波动。
• 市场竞争加剧。
• 需求增长不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。

重点公司盈利预测及投资评级

行业研究与动态

• 行业趋势：空调行业整体稳健增长，集成灶渗透率加速提升，美国家电消费保持韧性。
• 市场表现：2月家电板块月相对收益-5.18%，但整体行业基本面稳健。
• 重点研究报告：
  • 《家电行业周报（22年第10周）-2月小家电线上销售增长超10%》
  • 《家电行业周报：1月小家电线上全平台跟踪：销售表现环比显著改善》
  • 《家电行业周报：基本面为王，推荐白电、集成灶》
  • 《家电行业周报：白电1月终端恢复一季度表现可期，线上可选表现分化》
  • 《家电行业2月投资策略：京东家电全年增长15%，新消费家电高景气》

图表目录（摘要）

• 图1：3月空调排产实现稳健增长
• 图2：3月空调内销排产同比增长5%
• 图3：3月空调外销排产增长较快
• 图4：2022Q1空调排产稳健增长
• 图5：Q1海信、美的和海尔空调排产表现相对较好
• 图6：1月空调销量同比下滑5%
• 图7：1月空调内销量同比下滑9%
• 图8：1月空调外销量同比下滑2%
• 图9：1月海信、海尔空调销量表现相对较好
• 图10：1月集成灶销量同比增长8%
• 图11：集成灶渗透率存在加速提升的趋势
• 图12：美国小家电消费支出存在较强的韧性
• 图13：本周家电板块实现负相对收益
• 图14：长期：LME3个月铜价高位震荡上行
• 图15：短期：LME3个月铜价高位震荡上行
• 图16：长期：LME3个月铝价回调后快速上涨
• 图17：短期：LME3个月铝价持续上行
• 图18：长期：冷轧板价格高位回落后企稳回升
• 图19：短期：冷轧板价格企稳
• 图20：海运价格高位震荡
• 图21：美的集团上月股通持股比例降低
• 图22：格力电器上月股通持股比例持平
• 图23：海尔智家持股比例上升

重点公司公告

• 美的集团：聘任钟铮女士为首席财务官，赵文心女士为首席人才官；拟收购KUKA股权并私有化。
• 极米科技：限售股上市流通，占总股本42.74%。
• 其他公司：如倍轻松、新宝股份、盾安环境、浙江美大等均有不同程度的业绩表现。

重要声明

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