20180423-申万宏源-家电周报_一季度空调内销增长23_格力电器业绩或超预期_19页_912kb

家电行业2018年一季度总结

核心内容

2018年第一季度，中国家电行业整体表现强劲，尤其是空调内销和出口保持高增长。格力电器、美的集团和海尔集团在内销增长中表现突出，其中格力和美的的安装卡实际增速分别达到10%和20%以上。此外，随着MSCI纳入A股，家电板块迎来资金流入，成为投资关注的热点。

主要观点

• 行业增长强劲：2018年一季度空调内销增长23%，出口增长4%，显示行业需求韧性。
• 龙头公司表现突出：格力、美的、海尔一季度内销增速分别为18%、25%、36%，其中格力和美的的安装卡实际增速分别超过10%和20%。
• MSCI纳入A股带来资金流入：自年初以来，沪股通和深股通分别净流入资金343.6亿元和394.65亿元，预计6月和9月将分别有约600亿元资金流入家电板块。
• 高分红与高股息率：格力和美的近三年分红比例分别超过70%和41%，按分红日期当日股价计算，股息率分别达5.76%和3.11%，具备较高的投资吸引力。
• 小家电与厨电前景乐观：苏泊尔和华帝股份表现亮眼，苏泊尔出口增长31.5%，预计2018年出口金额达48.88亿元；华帝股份预计2018年收入增长25%以上，业绩增速达40%，线上增速维持在50%左右。

关键信息

一、行业数据

• 空调内销出口：一季度空调内销增速23%，出口增速4%，渠道库存健康。
• 3月零售增速：首次高于出货端内销增速，预计2018Q2为渠道库存关键检验期。

二、上市公司动态

• 三花智控：2017年营收95.81亿元，同比增长25.14%，净利润12.40亿元，同比增长24.72%。
• 澳柯玛：2017年营收46.62亿元，同比增长24.30%，净利润3269万元，同比增长36.46%。
• 美菱电器：一季度净利润同比下降8.22%，但公司发布减持公告。
• 万家乐：2017年营收82.67亿元，同比增长90.55%，但净利润同比减少83.15%。
• 深康佳A：一季度净利润增长90%-128%，主要受益于新兴业务。
• 创维数字：一季度营收18.35亿元，同比增长11.24%，净利润6745.38万元，同比增长119.01%。
• 金莱特：预计一季度亏损800万-1300万元，主要受人民币升值、销售减少及产品毛利下降影响。
• 地尔汉宇：参与认购广东安捷供应链管理股份有限公司定向发行股票。
• 四川长虹：2017年营收776.32亿元，同比增长15.57%，净利润同比下降35.76%，但四季度净利润增长473.31%。
• 万和电气：2017年营收65.32亿元，同比增长31.71%，净利润同比减少4.12%。
• 四川九洲：2017年营收31.65亿元，同比下降19.17%，净利润同比下降96.18%，但四季度净利润增长80.39%。
• 华意压缩：一季度营收23.56亿元，同比增长12.63%，净利润同比减少75.23%。

三、行业变化

• 原材料价格：铜价同比上涨12.31%，铝价同比上涨2.41%。
• 新国标实施：洗衣机产品新国标将于2018年10月1日正式实施，重点提升洗净性能、漂洗性能和磨损性能。
• 行业趋势：家电企业加速“走出去”与“走上去”，注重高端化、智能化，如格力推出的GMV6人工智能多联机，志高的智能王200等。

四、行业新闻摘要

• TCL全球化提速：与内马尔合作，推出TCL X6私人影院和TCL P6超清薄电视，同时推进智能制造战略。
• 国美与百家品牌组建“家·生活”联盟：联合海尔、格力等品牌，推出“家美季”促销活动，预计带来40亿福利。
• 三星与LG讨论停止在华生产对美出口电视：因中美贸易战影响，考虑调整全球生产基地布局。
• 格力与苏宁战略合作：启动425超级品牌日，目标销售额5亿元，加强线上线下融合。
• 五星电器高成长：荣获2017年度高成长连锁品牌，计划2018年开设160家新店，拓展乡镇市场。

五、重点公司估值表

投资建议

• 推荐公司：格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A、苏泊尔、老板电器。
• 看淡公司：部分公司如金莱特、地尔汉宇、四川长虹等面临一定的挑战，需谨慎对待。

风险提示

• 汇率波动：人民币升值可能对出口型企业造成一定压力。
• 贸易战影响：中美贸易摩擦可能对韩国企业如三星、LG在华生产带来不确定性。
• 行业竞争加剧：随着市场增长放缓，行业竞争可能更加激烈。

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