20210713-中诚信国际-信用利差周报_降准快速落地_发行再度降温信用债收益率延续下行_13页_1mb

信用利差周报总结

核心内容概览

本报告为2021年第23期，总第390期，由中诚信国际研究院发布。报告分析了2021年7月5日至7月9日期间，中国信用债市场的主要动态、宏观数据、货币市场情况、一级市场发行情况以及二级市场表现，旨在为投资者提供市场趋势的参考。

主要观点

1. 市场动态

• 降准政策快速落地：央行于7月15日宣布全面降准0.5个百分点，释放约1万亿元长期资金，加权平均存款准备金率降至8.9%。此举旨在缓解下半年流动性缺口，降低社会综合融资成本，支持实体经济，尤其是中小微企业。
• 政策背景：此次降准响应了国常会对大宗商品价格上涨及外部发展不确定性的担忧，显示出政策层面对经济下行压力的关注。
• 市场反应：降准政策缓解了市场对流动性收紧的担忧，提振了债市情绪，债券收益率出现快速下行，10年期国债收益率降至3.01%。

2. 紫光集团破产重整申请

• 事件背景：紫光集团因业务扩张激进、债务负担重、资产负债不匹配等问题陷入流动性困境，自2020年11月起陆续发生债券违约，截至2021年7月13日，违约规模达51.75亿元。
• 法律程序：7月9日，债权人徽商银行向法院申请对紫光集团进行破产重整，法院是否受理及重整程序是否启动仍存在不确定性。
• 影响分析：若启动重整，存续债将提前到期，违约规模可能扩大；但考虑到其行业地位及下属良好经营的上市公司，紫光集团仍具备一定的重整价值。

关键信息

宏观数据

• CPI与PPI涨幅回落：6月份CPI同比上涨1.1%，PPI同比上涨8.8%，涨幅均较上月回落0.2个百分点。
• 经济指标：GDP季度同比增速从18.30%降至6.50%，制造业PMI为50.90%，社会消费品零售同比增速从12.40%升至17.70%，固定资产投资同比增速从15.40%升至19.90%，工业增加值同比增速从8.80%升至9.80%。

货币市场

• 流动性变化：央行净回笼1300亿元，短期资金面有所收敛，质押式回购利率全面上行，上行幅度从15bp到56bp不等。
• 长期资金价格：3月期Shibor与1年期Shibor小幅下行，二者利差收窄至43bp。

信用债一级市场

• 发行规模下降：信用债发行规模合计1627.57亿元，各券种发行量均较前值下降。
• 行业分化明显：电力生产与供应、煤炭、医药等行业发行规模增长明显，而基础设施投融资、化工、房地产等行业发行规模大幅下降。
• 发行利率分化：短融、中期票据发行利率多数下行，公司债和超短融发行成本以上行为主，企业债发行利率有涨有跌。

信用债二级市场

• 交投活跃度提升：周度现券交易额为47723.91亿元，日均现券交易额为9544.78亿元，均较前值上升。
• 收益率全面下行：利率债和信用债收益率全面下行，最大下行幅度为14bp，10年期国债收益率降至3.01%。
• 信用利差变化：AAA级信用利差多数收窄，除15年期信用利差扩张3bp外，其余期限信用利差均较上期有所收窄或基本持平。

行业发行情况

• 电力生产与供应：发行规模增长明显，显示行业融资需求有所回升。
• 煤炭与医药：同样呈现发行规模增长趋势，可能与行业景气度提升有关。
• 化工、房地产、装备制造：发行规模大幅下降，显示行业融资环境趋紧，或受政策调控影响。

信用利差分析

• AAA级信用利差：多数收窄，表明高评级债券市场流动性较好，收益率下降。
• AA+与AA级利差：以扩张为主，最大扩张7bp，显示中等评级债券市场流动性相对较弱。
• AA与AA-级利差：变动不大，显示低评级债券市场流动性变化有限。

信用风险事件

• 7月信用风险事件：四川蓝光发展股份有限公司未能按期兑付“19蓝光MTN001”，构成实质性违约。
• 6月信用风险事件：包括康美药业、华夏幸福基业、九通基业投资有限公司等多家企业出现债券违约或破产重整申请，显示市场信用风险依然存在。

监管及市场创新动态

• 降准政策：央行于7月9日宣布全面降准0.5个百分点，释放长期资金，以支持实体经济发展。
• 市场反应：降准政策提振了市场情绪，推动债券收益率下行。

附表与数据来源

• 附表内容：包括信用风险事件汇总、监管及市场创新动态、月度债券净融资额等，数据来源为Wind及中诚信国际整理。

结论

总体来看，2021年7月上旬，信用债市场在降准政策的推动下，收益率呈现全面下行趋势，市场情绪有所改善。然而，紫光集团的流动性危机及多家企业信用风险事件表明，信用债市场仍面临一定压力。投资者需关注政策变化及企业偿债能力，以评估市场风险。