20250815-浙商证券-中国电信-601728.SH-中国电信2025年上半年业绩点评报告_业绩超预期_Q2增速领跑行业_4页_449kb

中国电信 2025 年上半年业绩点评总结

投资评级： 买入（维持）
核心观点：

一、业绩表现

• 上半年营收：2694 亿元，同比增长 1.3%，服务收入 2491 亿元，同比增加 1.2%。
• 净利润：归母净利润 230 亿元，同比增长 5.5%，增速行业领先。
• 二季度表现：收入同比增长 2.6%，净利润增速达 7.1%，显著好于一季度和行业平均水平。

二、业务亮点

1. 移动通信服务：稳健增长，ARPU 略降但用户规模（尤其是 5G 用户）持续提升。
2. 固网及智慧家庭：宽带接入业务增长 1.7%，千兆渗透率达 30.5%提升。
3. 产业数字化：收入 749 亿元，同比增长 1.5%。其中 AIDC、云计算及人工智能产业高速成长，量子通信等新兴领域增长强劲。

三、经营优化

• 成本管理：AI 技术优化费用结构，经营费用率下降。
• 资本开支：上半年资本开支同比降 27.5%，自由现金流同比增 13.9%。
• 股东回报：中期分红同比增长 8.4%，中期派息率提升至 72%。

四、财务预测

• 未来三年：收入增速 2.3%-2.1%，净利润增速 6.4%-6.0%，估值 19-17 倍 PE，维持“买入”评级。
• 主要财务指标：毛利率、净利率稳步提升，ROE 连续增长。

五、风险提示

• 用户规模及 ARPU 涨幅不及预期；用户规模及 ARPU 提升不及预期；新兴业务拓展慢于预期；市场竞争加剧；成本控制不及预期等。