20250225-华安证券-_价_与_量_视角理解银行负债端_10页_600kb

银行负债端“价”与“量”视角分析总结

报告从“价”和“量”两个维度分析了银行负债端的变化趋势，强调了政策利率调整和资金流动性的影响。预计2025年上半年银行负债成本率调降幅度将放缓，2024年至今的六轮存款利率下调已使3年定期存款利率降幅达125bp，但四大行计息负债成本率仅下降6bp，显示实际下行空间有限。存款定期化是成本率被动走高的主因，可能导致未来降息效果集中在下半年。

在“量”视角，银行面临“缺负债”问题，源于存款增速低于贷款增速，资金通过卖出回购或发行金融债补充。银行与非银机构的比价效应显示，资金流动影响同业存单市场：银行资金流出非银时存单偏利好，但倘若非银资金回流则可能利空。股市与非银的比价变化也推动了资金流向银行托管账户，结合央行流动性投放减少，资金面预计将维持紧平衡。

风险提示指出，货币政策超预期调整或流动性剧变可能引发不确定性。总体而言，报告建议投资者关注负债成本变化和资金流动对债券市场的影响，短期需警惕紧平衡局面。

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