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资产支持证券市场月报总结（2018年10月）

核心内容

2018年10月，资产支持证券市场整体呈现发行单数及规模环比减少的趋势，但部分绿色ABS市场因政策支持而展现出增长潜力。同时，监管力度持续加强，部分券商因违规操作受到警示，市场风险有所暴露。

一级市场概况

• 发行情况：2018年10月共发行54单169只资产支持证券，环比减少40单87只，同比增加12单6只。
• 发行规模：总发行规模为1030.21亿元，环比减少1284.71亿元，同比减少10.12亿元。
• 市场细分：
  • 银行间市场：发行19单64只，规模598.97亿元，环比减少，同比增加。
  • 交易所市场：发行35单105只，规模431.24亿元，环比和同比均明显减少。
• 承销商表现：
  • 光大证券承销金额最高，达139.22亿元。
  • 申万宏源和中信证券承销项目单数最多，均为6单。
• 基础资产类型：
  • 发行单数最多：应收账款（16单）、票据收益（4单）、小额贷款（4单）、租赁债权（5单）。
  • 发行规模最大：个人住房抵押贷款（296.89亿元）、企业债权（138.82亿元）。
  • 发行规模最少：门票收入（0.40亿元）。

信用等级分布

• 评级情况：169只新发行资产支持证券中，101只具有信用评级，均为AA级以上。
• AAA级：发行只数66只，占比39.05%；发行规模707.67亿元，占比68.69%，为市场主流。
• AA+级：发行只数32只，占比18.93%；发行规模56.84亿元，占比5.52%。
• AA级：发行只数3只，占比1.78%；发行规模2.70亿元，占比0.26%。
• 无评级：发行只数68只，占比40.24%；发行规模263亿元，占比25.53%。
• 存量规模：截至2018年10月底，市场共有8136只未到期资产支持证券，本金存量规模为7929.14亿元，其中AAA级资产支持证券占比最高，分别为43.57%和76.12%。

信用事件关注

• 违约情况：2018年10月未发生资产支持债券违约事件。
• 评级下调：1只资产支持证券的债项评级被下调，为“中信华夏三胞南京国际金融中心资产支持专项计划B类资产支持证券”（简称“16三胞B”）。
• 原因分析：
  • 债项评级依赖于三胞集团支付相关权利对价。
  • 三胞集团因大规模并购及金融去杠杆导致流动性风险上升，主体信用评级由AA级下调至A级。
  • 三胞集团子公司盈利不佳，进一步影响其偿债能力。
• 影响：主体信用水平下调导致“16三胞B”债项评级由AA级下调至A级。

发行利差分析

• 利差计算：剔除缺失样本后，以发行利率减去同日同期限国债到期收益率计算发行利差。
• 利差均值：
  • AAA级：232BP
  • AA+级：348BP
  • AA级：437BP
• 级差情况：
  • AAA级与AA+级之间级差为116BP。
  • AA+级与AA级之间级差为89BP。
• 趋势变化：与上月相比，AAA级、AA+级和AA级资产支持证券的发行利差均值分别上升18BP、15BP和11BP。

主要观点与关键信息

1. 绿色ABS市场发展

• 江苏省出台政策支持绿色ABS发展，对环境基础设施未来收益权提供贴息，有助于降低融资成本。
• 专家建议通过绿色ABS、CLO等工具将绿色信贷资产证券化，以拓宽融资渠道并推动绿色金融发展。

2. 监管持续加码

• 上海证监局10月对两家券商出具警示函，主要因尽职调查不充分、存续期管理不到位等问题。
• 自资管新规实施以来，ABS业务成为券商及基金公司子公司的重要业绩增长点，但伴随风险上升，监管力度不断加强。

3. 市场发行趋势

• 一级市场发行单数和规模环比明显减少，主要受个人住房抵押贷款、应收账款、小额贷款等基础资产发行减少影响。
• 银行间市场发行规模相对稳定，交易所市场则出现显著下滑。

4. 市场信用表现

• 信用等级分布以AAA级为主，占比较高，市场整体信用水平较好。
• 仅有一只资产支持证券发生债项评级下调，反映市场信用风险整体可控。

5. 利差分析

• 发行利差整体呈上升趋势，显示市场对高评级资产的偏好及风险溢价的增加。