2020年一季度资产支持证券市场季报_14页_1mb

报告摘要

资产支持证券市场季报总结（2020年一季度）

核心内容概述

2020年一季度，中国资产支持证券市场在疫情背景下表现出显著的活跃度，尤其在疫情防控ABS产品、类UP-REITs产品和保险资管产品投资方面取得重要进展。同时，市场整体发行规模同比增长，但环比有所下降。信用等级分布集中于高等级产品，信用事件有所增加，但总体可控。

主要观点

疫情防控ABS产品迅速落地

在新冠疫情爆发后，监管机构迅速出台支持政策，推动疫情防控ABS产品发行。
首单疫情防控资产支持票据于2020年2月13日发行，规模15.51亿元，利率3.50%。
首单疫情防控企业资产支持证券于2020年2月14日发行，规模2.3亿元，优先级利率2.80%。
首单疫情防控信贷资产支持证券于2020年3月20日发行，规模36.56亿元，优先A档利率2.50%，优先B档利率2.95%。
疫情防控ABS产品主要用于提供流动性支持、建设资金、技术支持和复工复产支持，体现了资产证券化的灵活性。

国内首单类UP-REITs产品成功发行

2020年2月18日，金茂华福-重庆金茂珑悦资产支持专项计划成立，为国内首单类UP-REITs产品。
该产品通过合伙企业持有标的物业，优化税务结构，省去传统类REITs构建债权的步骤。
发行规模4亿元，优先级AAA评级，发行利率4.40%，市场反响良好。
尽管该产品具有扩募机制，但受限于当前政策，未来可能难以通过REITs基金收购新资产，因此需制度突破以发挥其优势。

保险资管产品投资资产证券化产品获得政策支持

银保监会发布《保险资产管理产品管理暂行办法》，明确保险资管产品可投资资产证券化产品。
截至2019年底，保险资管产品余额达2.76万亿元，其中债权投资计划1.27万亿元，组合类保险资管产品1.37万亿元。
资产证券化产品通常期限较长，可较好匹配保险资金的中长期投资需求。
该政策为资产证券化市场引入更多中长期资金，促进市场健康发展。

关键信息

发行概况

2020年一季度共发行331单844只资产支持证券，发行规模4098.57亿元。
环比下降21.75%（单数）和28.72%（只数），但同比分别上升54.67%和40.20%。
银行间市场发行单数、只数和规模环比下降，但同比上升；交易所市场同比增幅显著，尤其应收账款类ABS发行量上升。
银行间ABS发行23单66只，规模1081.68亿元；银行间ABN发行58单153只，规模672.11亿元。
交易所市场发行250单625只，规模2344.78亿元。

承销情况

中信证券、平安证券、招商证券承销金额排名前三。
平安证券承销单数第一，中信证券和中金公司分别排名第二和第三。

基础资产类型分布

发行规模最大的五类基础资产为：应收账款（1207.17亿元）、汽车抵押贷款（461.74亿元）、应收租赁款（425.92亿元）、个人住房抵押贷款（402.38亿元）、应收票据（347.66亿元）。
发行单数前五为：应收账款（148单）、应收租赁款（38单）、应收票据（30单）、保理合同债权（29单）、信托受益权（25单）。

存量规模

截至2020年一季度末，存续资产支持证券2634单7293只，存量规模35891.78亿元。
存量规模最大的五类基础资产为：个人住房抵押贷款（28.55%）、应收账款（22.23%）、应收租赁款（6.99%）、信托受益权（6.06%）、小额贷款（5.21%）。

信用等级分布

新发行资产支持证券中，信用评级主要集中在AAA_sf和AA+sf，占比分别为80.69%和13.95%。
AAA_sf发行规模占比95.04%，AA+sf占比4.41%，其余等级占比较小。
存量资产支持证券中，AAA_sf、AA+sf和AA_sf占比分别为72.26%、21.08%和4.37%，存量规模占比分别为91.43%、6.59%和1.49%。

信用事件关注

一季度共发生1只资产支持证券违约，同比增加1只。
2只资产支持证券信用评级下调，同比增加1只。
4只资产支持证券被列入评级观察名单，同比下降5只。
违约案例为“18北大科技ABN001优先级”，由北京北大科技园发起，差额补足义务人为北大方正和北大资源。
评级下调案例为“PRG桑德”，因桑德工程违约导致信用等级从AA_sf+下调至B_sf。

发行利差分析

发行利差随信用等级下降而上升，反映信用风险差异。
AAA_sf、AA+sf、AA_sf发行利差均值分别为198BP、288BP、388BP。
同比分别下降48BP、41BP、6BP，主要因去年同期发行期限较长、利率较高。
环比分别上升34BP、43BP、94BP，主要因国债收益率下降。
银行间市场与交易所市场利差区分度、级差和变异系数与全市场基本一致。
信用等级对发行利差影响显著，AAA_sf、AA+sf、AA_sf之间均通过Mann-Whitney U检验，具有显著性差异。

总结

2020年一季度，资产支持证券市场在疫情背景下展现出强大的融资支持能力，尤其在疫情防控ABS产品、类UP-REITs产品和保险资管产品投资方面取得突破。尽管一季度发行规模环比下降，但同比增长显著。信用等级分布集中于高等级产品，信用事件虽有增加，但总体可控。发行利差分析显示信用等级对利差具有显著区分作用，市场整体呈现稳健发展态势。

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