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资产支持证券市场季报总结（2021年二季度）

核心内容概述

2021年第二季度，我国资产支持证券市场在产品创新和市场增长方面取得显著进展，为支持实体经济和绿色发展提供了有力支撑。市场整体发行规模和数量环比、同比均有所增长，信用等级分布集中，信用风险释放有所缓解，但部分行业仍面临政策收紧和现金流下滑等风险。

主要观点与关键信息

1. 市场要闻概览

• 国内首单SPV结构商贸物流产业CMBS成功发行

  • 时间：2021年4月15日
  • 发起机构：深业资本（深圳）有限公司
  • 发行规模：18.00亿元
  • 信用等级：AAA
  • 创新点：采用无信托单SPV结构，提升发行效率并降低费用

• 国内首单乡村振兴资产证券化产品成功发行

  • 时间：2021年4月20日
  • 发起机构：新希望（天津）商业保理有限公司
  • 发行规模：2.35亿元
  • 信用等级：AAA
  • 创新点：首次将ABCP产品与乡村振兴结合，助力三农发展

• 国内首单绿色车贷ABS产品落地

  • 时间：2021年6月1日
  • 发起机构：上海汽车集团财务有限责任公司
  • 发行规模：9.10亿元
  • 信用等级：AAA
  • 创新点：支持新能源汽车贷款，推动绿色发展

2. 发行概况

• 总体发行情况

  • 发行单数：512单
  • 发行只数：1369只
  • 发行规模：7234.57亿元
  • 环比增长：单数+8.47%，只数+6.79%，规模+13.00%
  • 同比增长：单数+8.94%，只数+9.17%，规模+40.92%

• 分市场发行情况

  • 银行间市场
    • 发行单数：186单
    • 发行只数：489只
    • 发行规模：3608.13亿元
    • 环比增长：单数+30.99%，只数+29.02%，规模+12.40%
    • 同比增长：单数+39.85%，只数+45.54%，规模+80.33%
  • 交易所市场
    • 发行单数：326单
    • 发行只数：880只
    • 发行规模：3716.43亿元
    • 环比增长：单数-1.21%，只数-2.55%，规模+13.59%
    • 同比增长：单数-3.26%，只数-4.14%，规模+16.25%

• 主要基础资产类型

  • 发行规模前三位：应收账款（1520.13亿元）、个人住房抵押贷款（1290.12亿元）、应收票据（1064.00亿元）
  • 发行单数前五位：保理合同债权（129单）、应收账款（92单）、应收票据（72单）、应收租赁款（55单）、小额贷款（35单）

3. 信用等级分布

• 新发行产品信用等级

  • AAA_sf：占比83.76%，发行规模占比96.26%
  • AA+sf：占比12.04%，发行规模占比3.06%
  • AA_sf：占比2.30%，发行规模占比0.49%
  • 其他：A+sf、AA_sf等，占比极低

• 存量产品信用等级

  • AAA_sf：存量只数占比76.42%，存量规模占比92.38%
  • AA+sf：存量只数占比18.73%，存量规模占比6.23%
  • AA_sf：存量只数占比2.19%，存量规模占比0.92%

4. 信用事件关注

• 无违约事件

  • 2021年二季度债券市场上未出现资产支持证券违约

• 信用等级下调情况

  • 共48只资产支持证券信用等级下调，同比增加37只
  • 主要行业：公交客运（18只）、文化旅游（17只）、房地产（6只）
  • 下调原因：新冠疫情对现金流的冲击、房地产调控政策收紧

• 被列入评级观察名单

  • 共11只资产支持证券被列入观察名单，同比增加5只
  • 主要原始权益人：恒大地产、固安九通基业、浙江西塘旅游文化发展有限公司等

5. 发行利差分析

• 利差随信用等级下降而上升

  • AAA_sf：124BP
  • AA+sf：223BP
  • AA_sf：304BP

• 环比与同比变化

  • AAA_sf：环比下降31BP，同比下降50BP
  • AA+sf：环比下降17BP，同比下降72BP
  • AA_sf：环比下降146BP，同比下降125BP

• 显著性检验

  • 在95%置信水平下，AAA_sf与AA+sf、AA_sf之间利差存在显著差异，表明信用评级对信用风险有良好区分度

6. 市场展望

• 市场规模有望继续增长

  • 政策支持：货币政策灵活、房地产贷款集中度管理政策
  • 发行趋势：住房抵押贷款支持证券、特殊机遇资产证券化产品、不良资产证券化产品可能继续增多

• 信用风险释放将放缓

  • 本季度到期兑付压力明显缓解
  • 投资者需关注：房地产类、旅游景区门票类、基础设施收益权类资产证券化产品的风险

总结

2021年第二季度，资产支持证券市场在产品创新、市场增长和信用风险管理方面均取得进展。首单SPV结构商贸物流CMBS、乡村振兴ABS、绿色车贷ABS的发行标志着市场在支持实体经济和绿色发展的方向上迈出重要一步。市场整体发行规模稳步增长，信用等级分布集中，AAA_sf和AA+sf产品占据主导地位，信用评级对信用风险有良好区分度。尽管无违约事件，但信用等级下调情况有所增加，主要受疫情和房地产调控影响。展望三季度，市场有望继续增长，但需警惕特定行业的信用风险。