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资产支持证券市场月报总结（2019年2月）

核心内容概览

2019年2月，中国资产支持证券（ABS）市场整体发行单数和规模较上月大幅减少，但同比变化不大。市场迎来全国首单供水资产支持票据（ABN）的发行，标志着资产证券化在公共服务领域迈出重要一步。同时，监管政策进一步细化，为市场规范化发展提供支持。

主要观点

1. 政策动态

• 《个人消费类贷款资产支持证券信息披露指引（2019版）》发布
  该指引旨在提升消费类ABS的标准化和透明化水平，明确循环类型的ABS信息披露安排。联合认为其有助于推动消费类贷款ABS规范化发展，同时提醒需防范信用质量恶化的风险。

• 上交所发布资产证券化业务问答（三）
  明确“一次申报、分期发行”的适用条件及流程，为储架发行提供制度保障，推动资产证券化业务流程更加规范。

2. 市场概况

• 发行情况
  2019年2月，全市场共发行25单68只资产支持证券，规模为333.20亿元。环比大幅减少，同比变化不大。

• 市场细分

  • 银行间市场：发行10单27只，规模227.28亿元，环比减少，同比明显增加。
  • 交易所市场：发行15单41只，规模105.93亿元，环比和同比均减少。
  • 场外交易市场：无ABS发行。

• 承销情况
  中信证券以64.49亿元的承销金额位居首位，其次是招商证券、东方花旗等。

3. 基础资产类型分析

• 个人住房抵押贷款（RMBS）：发行单数1单，但规模达101.94亿元，为最大。
• 应收账款：发行12单，规模81.40亿元，排名第二。
• 消费性贷款：发行2单，规模49.53亿元。
• 保理合同债权：发行4单，规模25.37亿元。
• 应收租赁款：发行2单，规模24.65亿元。
• 其他债权：发行1单，规模20.00亿元。
• PPP项目：发行1单，规模17.32亿元，为全国首单供水ABN。

4. 信用等级分布

• 信用评级情况
  2019年2月新发行的68只ABS中，46只具有信用评级，均为A+级及以上。其中，AAA级占比最高，发行只数和规模分别占60.29%和86.89%。

• 存量规模
  截至2019年2月底，市场上共9269只ABS未到期，本金存量规模为10074.66亿元。AAA级ABS占存量规模的77.39%，为市场主流。

5. 信用事件关注

• 无违约事件
  本月未发生资产支持证券违约或债项评级调整事件。

• 停牌事件

  • 华科租赁四期专项计划提前终止，相关证券“华科4B”、“华科4次”于2月14日起停牌。
  • 华中租赁四只证券“华中2A1”、“华中2B1”、“华中2B2”、“华中2次”于2月26日起停牌。

6. 发行利差分析

• 利差趋势
  各信用等级ABS的发行利差均值环比和同比均下降，其中AA+级和AA级下降幅度较大。AAA级与AA+级之间的级差为17BP，AA+级与AA级之间的级差为61BP，整体利差收窄。

• 市场差异
  银行间市场AAA和AA+级ABS的平均发行利率和利差均低于交易所市场，反映市场在基础资产、发行人类型、投资人偏好等方面存在差异。

• 利差变异系数
  AAA级ABS的利差变异系数较高，显示投资者对信用风险的判断存在较大分歧，可能受样本量较小影响。

关键信息总结

• 市场表现：2019年2月ABS发行单数和规模环比大幅减少，但同比变化不大。
• 创新产品：全国首单供水ABN成功发行，为PPP项目资产证券化提供示范。
• 监管支持：新规发布推动ABS产品规范化，储架发行流程进一步明确。
• 信用等级：AAA级ABS占据主导地位，信用评级对风险区分度良好。
• 利差趋势：利差整体下降，市场流动性宽松，但投资者风险判断存在分歧。