20260525-国金证券-资金跟踪系列之四十六_两融净流入放缓_ETF_北上延续净流出_32页_3mb

两融净流入放缓，ETF、北上延续净流出

核心内容概述

本报告主要分析了近期市场资金流动情况，涵盖宏观流动性、交易热度与波动率、机构调研、分析师预测、北上资金、两融资金、龙虎榜交易热度以及主动偏股基金与ETF的持仓变化。整体来看，市场交易热度与波动率有所回落，两融净买入金额放缓，北上资金继续净卖出A股，ETF则被大幅净赎回。此外，分析师对全A及各板块的净利润预测出现分化，部分板块上调，部分下调。

主要观点与关键信息

宏观流动性

• 美元指数回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落。
• 离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面整体均衡偏松，DR001与R001均回升，期限利差（10Y-1Y）走阔。

交易热度与波动率

• 市场交易热度回落，电子、化工、机械、公用事业、房地产等板块交易热度均在90%分位数以上。
• 多数指数波动率回落，上证50波动率回升，沪深300、中证500、中证1000、创业板指、科创50、深证100等波动率均回落。
• 部分行业波动率上升较快，包括轻工、农林牧渔、电子、食品饮料、房地产等，波动率均处于80%历史分位数以上。

机构调研

• 电子、医药、食品饮料、有色、通信等板块调研热度居前。
• 煤炭、石油石化、商贸零售、食品饮料、电子等板块调研热度环比上升。

分析师预测

• 全A的2026/2027年净利润预测继续被下调。
• 农林牧渔、传媒、银行等板块净利润预测上调。
• 沪深300、中证500、创业板指的净利润预测均被下调。
• 中盘成长的净利润预测上调，而大盘成长、大盘/小盘价值的预测下调。

北上资金

• 北上交易活跃度回落，继续净卖出A股。
• 基于前10大活跃股，北上在电子、医药等板块买卖总额之比上升，在电新、有色、通信等板块买卖总额之比回落。
• 基于北上持股小于3000万股的标的，北上主要净买入电子、汽车、医药等板块，净卖出计算机、通信、有色等板块。

两融资金

• 两融活跃度继续回落至2026年4月中旬以来的低点。
• 主要净买入电子、通信、机械等板块，主要净卖出有色、军工、电新等板块。
• 两融继续净买入大盘/中盘/小盘成长、大盘价值板块。

龙虎榜交易热度

• 龙虎榜买卖总额继续回升，买卖总额占全A成交额之比也回升。
• 钢铁、房地产、机械等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金与ETF

• 主动偏股基金仓位继续回升，主要加仓电子、化工、机械等板块，减仓传媒、汽车、公用事业等板块。
• 主动偏股基金与中盘成长相关性上升，与大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值相关性回落。
• 新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模均有所增长。
• ETF继续被大幅净赎回，其中机构ETF为主，红利相关ETF被主要净申购，沪深300、科创50、上证50等ETF被净赎回。
• 股票ETF主要净买入煤炭、公用事业等板块，净卖出电子、有色、电新等板块。
• 个人/机构持有为主的ETF均被净赎回。

风险提示

• 测算误差。

总结

• 资金流向方面，两融净买入放缓，北上资金继续净卖出A股，ETF被净赎回。
• 市场热度与波动率，整体回落，部分行业和板块热度与波动率仍处于较高水平。
• 分析师预测，全A及多数指数的净利润预测下调，但部分行业和风格有所上调。
• 机构调研，电子、医药、食品饮料等板块调研热度较高。
• 基金持仓变化，主动偏股基金仓位回升，ETF被净赎回，且以机构ETF为主。
• 整体市场情绪，个人投资者仍是主要买入力量，但净买入幅度放缓，ETF和北上资金仍是主要卖出力量。

结论

当前市场资金流动呈现分化趋势，两融和北上资金流出，ETF被净赎回，而个人投资者交易热度回升。市场整体波动率下降，部分行业仍保持较高热度。分析师对全A及各板块的净利润预测出现分化，需关注后续变化。