20230104-华安证券-固定收益_告别资产荒_城投批文继续回暖不容忽视_9页_350kb

报告摘要

城投债市场分析总结（2023年1月4日）

核心内容

2022年12月，城投公司债通过规模同比增长16%，环比增长46%，显示出城投债市场逐步回暖的迹象。主要增长动力来自中高评级主体及省级平台。与此同时，协会债注册完成规模同比下降19%，但未出现明显下行趋势；企业债则呈现同比和环比双降态势，显示其融资渠道受到一定限制。

主要观点

公司债

通过规模：2022年12月，城投公司债通过项目规模为2560亿元，同比增长16%，环比增长46%。
- 私募债占比71%，小公募占比29%。
- 区域分布上，浙江（21%）、江苏（18%）、湖南（9%）、山东（8%）、湖北（7%）为主要贡献省份。
- 主体评级方面，AAA与AA+主体占比分别为37%与37%，AA主体占比25%。
  - AAA主体通过金额953亿元，同比增长35%，环比增加666亿元。
  - AA+主体通过金额953亿元，同比增长26%，环比增加19亿元。
  - AA主体通过金额636亿元，同比下降14%，环比增加118亿元。
行政级别：
- 省级主体通过金额618亿元，同比增长783%，环比增加513亿元。
- 地市级主体通过金额772亿元，同比下降27%，环比增加152亿元。
- 区县级主体通过金额786亿元，同比增长35%，环比增加290亿元。
- 园区级主体通过金额383亿元，同比下降22%，环比减少151亿元。
终止审核：
- 2022年12月终止审核规模为146亿元，同比下降74%，环比增长155%。
- 私募债占100%。
- 区域分布上，吉林（34%）、湖北（31%）、福建（14%）为主要地区。
- 主体评级方面，AA+与AA主体分别占45%与55%。
  - AA+主体终止金额65亿元，同比下降70%，环比增加45亿元。
  - AA主体终止金额81亿元，同比下降59%，环比增加44亿元。
- 行政级别上，地市级与区县级平台为主，园区级平台终止金额40亿元，同比下降45%，环比增加40亿元。

协会债

注册完成规模：2022年12月注册完成规模为798亿元，同比下降19%，环比持平。
反馈中规模：1131亿元，环比增长193%。
结构分析：
- 各评级主体完成注册规模均同比下降，其中AA主体批文规模同比下降37%。
- 各省份完成注册规模差异较大，如江苏省、浙江省、山东省等均保持较高水平，而部分省份如海南省、西藏自治区等几乎无注册完成。

企业债

申报与受理规模：2022年12月申报规模为448亿元，同比下降58%，环比下降40%；已受理规模为425亿元，同比下降65%，环比下降42%。
整体趋势：企业债申报与受理规模均呈下降趋势，显示其在当前环境下融资能力受限。

2022年总结

公司债：
- 全年累计通过金额23945亿元，同比增长5%。
- 全年累计终止金额1763亿元，同比下降46%。
协会债：
- 全年累计完成注册金额10017亿元，同比下降7%。
企业债：
- 全年累计申报金额6172亿元，同比增长26%。
- 全年累计受理金额5259亿元，同比增长1%。
批文端趋势：
- 城投债批文端整体回暖，公司债批文规模持续增长，省级平台表现尤为突出。
- 终止审核规模自Q2以来持续下降，改善明显。
- 协会债注册规模小幅回落，但未出现明显下行趋势。
- 企业债申报规模高增长，成为越来越多城投的融资选择。