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资产荒报告总结

主题

报告分析了“资产荒”行情，特别是针对中低评级城投债，探讨了其成因、持续时间、翻转信号和风险。

原因分析

资产荒行情加剧主要由于：1) 存款利率下调导致银行表内资金向表外转移，增强了信用债（尤其是城投债）的配置力量。2) 稳增长预期发酵，交易盘从利率债转向信用债市场。3) “理财赎回潮”后，公募基金低配城投债，但“特殊再融资”发行预期升温导致公募仓位回补，推动行情升温。

短期持续性

短期内“资产荒”行情和中低评级城投债的右侧交易将延续，原因包括：1) 存款利率或进一步下调，加速资金流向理财产品，强化信用债配置。2) 信贷投放难以大幅回暖，银行表内资金继续增配债市。3) 央行资金面态度易松难紧，利好杠杆策略，加剧资产荒现象。

信用利差变化

近期信用利差总体下行，1Y AA+评级利差下沉空间有限，但2-3年期利差仍有一定空间，建议适当拉长久期以增厚收益。

翻转信号

“资产荒”行情翻转可能信号包括：1) 制造业PMI指标回升至50以上，反映企业信贷改善。2) 地产销售出现周期性回升，预示居民信贷回暖。短期内这些信号出现可能性不大，因外需下行压力大，房地产政策难带动周期性回暖。

风险提示

主要风险包括：疫情波动、政府债务发行超预期、资金面收紧、央行货币政策超预期、信贷投放超预期、税收超预期等，所有相关资料仅供参考，行情可能受不确定性影响。