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补库预期渐起，疫情影响仍不容忽视

核心内容

本报告分析了当前铝行业供需基本面及市场走势，指出尽管补库预期推动价格反弹，但疫情对需求端的影响仍未完全消除。整体市场处于“弱现实强预期”的小周期中，需关注库存变化与需求恢复情况。

主要观点

供应端

• 国内复产迅速：全国电解铝运行产能快速修复，4月份产量预计超过去年同期，年底预计达到4150~4200万吨。
• 上游发运压力缓解：随着疫情缓解，上游库存产品逐步发运，厂库铝棒有减少迹象。
• 俄铝锭进口：近期有少量俄铝锭流入国内，后续有望稳定进口。
• 海外供应：欧洲地区产能成本较低，冶炼稳定；巴西、阿根廷、东南亚、中东等地电解铝有扩产与复产计划，加速迹象明显。

需求端

• 华东地区：经济恢复措施逐步落实，部分汽车厂家计划恢复生产，但整体需求仍较弱。
• 华南地区：铝锭、铝棒采购积极，主要由于价格下跌后补库及对疫情封控的担忧。
• 巩义地区：维持去库，表现尚可。
• 出口表现：出口数据良好，预计后续持续。
• 疫情对物流影响：疫情导致物流不畅，下游开工率下降，需求疲软。

原料成本端

• 煤炭价格：市场震荡回落，受政策打压及消费淡季影响，价格难大跌。
• 氧化铝成本：受能源成本、原料紧张及运输影响支撑，短期受电解铝需求抬升带动，但高成本省份如河南成本线压力明显。
• 预焙阳极：维持成本定价，4月份价格上涨850元/吨。

关键信息

技术分析

• 沪铝与LME走势：沪铝周线有双顶迹象，短期未形成趋势；日线指标构建小型头肩顶，跌破左肩后快速下跌，目前处于震荡区间。
• 支撑与压力位：沪铝下沿支撑在20600~21000一带，上沿压力位在22000一带。
• LME库存：调整结构，周线多头排列，但跌破10周线支撑，有向20周线回归动力。

大事记要

• 云南宏泰项目：3月底全省绿色铝项目产能预计达到430万吨，产能利用率约80%。
• 英国制裁俄铝：影响俄铝在欧洲的供应。
• 乌克兰氧化铝厂减产：减产170万吨，影响供应。
• 滨州市道路管控：导致中间品积压，可能影响铝锭库存。
• 德国Trimet铝业减产：因能源价格上涨，计划减产3.5万吨，产能降至8.5万吨。
• 神火复产计划：4月底前完成云南90万吨复产，实现满产。
• 出口情况：中国向日韩及东南亚出口大量半成品铝材，亚洲买家因疫情要求降价。

现货升贴水

• 华东、巩义、佛山：现货升贴水修复，显示市场对铝价的支撑力增强。

海外库存与内外比值

• 海外低库存：现货紧张，维持较高升水。
• 内外价差扩大：因供应逻辑差异及国内供需占比大，对价格形成支撑。

库存数据

• 铝锭库存：维持稳定，若疫情缓解，有去库可能。
• 铝棒库存：有减少迹象，但整体库存仍需关注。

铝出库数据

• 出库表现一般：受疫情物流影响，需求疲软。

加工费

• 佛山铝棒加工费：因下游集中补库，表现较好。
• 铝杆、无锡铝棒加工费：维持稳定，受需求恢复影响。

中间环节开工情况

• 型材、铝箔、铝板带：开工率下降，主要因疫情及高价抑制需求。
• 原生铝合金、铝线缆：开工率有所恢复，但整体仍弱。

再生铝与进口

• 再生铝产量：国内再生铝产量稳步增长。
• 铝合金进口：有增加趋势，但受疫情影响。
• 废铝进口：维持稳定，对供应有一定支撑。

预测与风险点

市场预测

• 价格走势：预计偏强反弹，但反弹高度取决于库存及需求恢复情况。

风险提示

• 俄乌冲突：可能导致俄铝减产，影响全球供应。
• 国内疫情：电解铝企业可能因疫情减产，影响供应稳定性。

数据来源与免责声明

• 数据来源：银河期货、Wind资讯、SMM、百川资讯、安泰科等。
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作者信息

• 作者：王颖颖（银河期货）
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