20230425-上海证券-人工智能主题周报_人工智能催生硬件需求_三大运营商云业务值得关注_9页_539kb
报告摘要
通信行业增持（维持）分析总结
核心内容
本报告聚焦于通信行业在人工智能（AI）技术快速发展的背景下所面临的机遇与挑战。随着大规模语言模型的落地，人工智能对算力和通信基础设施的需求显著上升，特别是在智算中心的建设中，光模块和光芯片等硬件需求出现明显增长。此外，三大运营商在云计算业务方面的持续投入，使其成为AI领域的重要参与者，具备较高的盈利增长潜力。
主要观点
- AI基础设施需求激增：大规模语言模型的成功应用推动了对AI基础设施的需求，光模块和光芯片作为核心组件，预计将迎来较大的市场增长。
- 运营商云业务增长显著：三大运营商的云业务收入在2-3年内保持超过100%的同比增长，远超国内其他云服务厂商。
- 估值重构空间存在：在中特估值背景下，运营商有望通过聚焦云计算业务，实现估值重构。
- 行业增长与技术突破并行：AI技术的发展与通信行业的硬件需求形成正向循环，推动行业整体增长。
关注公司推荐
光模块领域
- 新易盛：光模块龙头，成本控制优秀，具备切入AI客户的能力。2023/2024年预测PE分别为37/30倍，位于近五年44%分位。
- 中际旭创：国内中高端数通市场龙头，全球第二大光模块供应商。预测PE分别为43/36倍，位于近五年71%分位。
- 博创科技：具备一定技术壁垒，2023/2024年预测PE分别为38/30倍，位于近五年63%分位。
- 华工科技：光模块领域核心企业，2023/2024年预测PE分别为30/23倍，位于近五年41%分位。
光芯片领域
- 太辰光：光芯片领域领先，2023/2024年预测PE分别为33/28倍，位于近五年64%分位。
- 广和通：光芯片企业，2023/2024年预测PE分别为24/18倍，位于近五年23%分位。
- 天孚通信：光器件核心部件领先企业，2023/2024年预测PE分别为50/39倍，位于近五年97%分位。
- 源杰科技：光芯片领域成长性公司，2023/2024年预测PE分别为106/77倍，位于近五年96%分位。
主设备商
- 中兴通讯：通信设备制造龙头，2023/2024年预测PE分别为18/15倍，位于近五年32%分位。
- 烽火通信：通信设备制造商，2023/2024年预测PE分别为54/38倍，位于近五年69%分位。
运营商
- 中国移动：全球领先的通信及信息服务企业，2023/2024年预测PE分别为16/15倍，位于近五年98%分位。
- 中国电信：云业务增长迅速，2023/2024年预测PE分别为19/18倍，位于近五年90%分位。
- 中国联通：云业务与政企市场增长，2023/2024年预测PE分别为20/18倍，位于近五年30%分位。
行业表现
- 本周人工智能板块整体表现不佳，中证人工智能指数周跌幅为2.36%。
- 人工智能相关个股中，中科信息（49.0%）、万兴科技（37.1%）、长虹美菱（31.4%）等个股涨幅居前。
- 人工智能板块整体与大盘走势一致，均呈现下跌趋势。
风险提示
- 海外头部云服务厂商需求不及预期。
- 大规模语言模型研发进度不及预期。
- 人工智能领域监管干预。
- 宏观经济不及预期。
行业数据概览
表1：三大运营商一季报对比（截至2023年4月21日，单位：亿元）
| 指标 | 中国移动 | 中国电信 | 中国联通 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,507 | 1,298 | 972 |
| 归母净利润 | 281 | 80 | 23 |
| EBITDA | 799 | 339 | 257 |
| 资本开支 | 372 | 145 | 168 |
| 经营活动现金流 | 752 | 289 | 174 |
| 自由现金流 | 380 | 144 | 6 |
| EBITDA率(%) | 31.9 | 26.1 | 26.4 |
| 资产负债率(%) | 33.9 | 46.1 | 45.9 |
| 净资产收益率(%) | 2.2 | 1.8 | 1.4 |
| 资本开支/营业收入(%) | 14.9 | 11.2 | 17.3 |
表2：人工智能领域相关关注公司对比（截至2023年4月21日，单位：亿元）
| 公司 | 所属领域 | 22营业收入 | 22归母净利润 | 23E营业收入 | 23E归母净利润 | 23E估值 | 24E营业收入 | 24E归母净利润 | 24E估值 | 近五年PE分位数(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 新易盛 | 光模块 | 24.1 | 7.6 | 43.7 | 10.5 | 37 | 54 | 12.7 | 30 | 44 |
| 中际旭创 | 光模块 | 96.4 | 12.2 | 115.6 | 14.5 | 43 | 139 | 17.5 | 36 | 71 |
| �博创科技 | 光模块 | 14.7 | 1.9 | 19.5 | 2.6 | 38 | 25 | 3.3 | 30 | 63 |
| 华工科技 | 光模块 | 120.1 | 9.1 | 152.5 | 12.1 | 30 | 189 | 15.6 | 23 | 41 |
| 太辰光 | 光芯片 | 9.3 | 1.8 | 12.6 | 2.3 | 33 | 16 | 2.7 | 28 | 64 |
| 广和通 | 光芯片 | 56.5 | 3.6 | 80.0 | 6.2 | 24 | 103 | 8.4 | 18 | 23 |
| 天孚通信 | 光芯片 | 12.0 | 4.0 | 16.3 | 5.1 | 50 | 21 | 6.4 | 39 | 97 |
| 源杰科技 | 光芯片 | 1.9 | 0.7 | 3.9 | 1.5 | 106 | 5 | 2.1 | 77 | 96 |
| 中兴通讯 | 通信设备 | 1229.5 | 80.8 | 1392.2 | 98.0 | 18 | 1556 | 113.5 | 15 | 32 |
| 烽火通信 | 通信设备 | 309.2 | 4.1 | 351.2 | 4.8 | 54 | 412 | 6.7 | 38 | 69 |
| 中国移动 | 通信运营商 | 9372.6 | 1254.6 | 10295.3 | 1363.2 | 16 | 11265 | 1484.1 | 15 | 98 |
| 中国电信 | 通信运营商 | 4749.7 | 275.9 | 5277.0 | 312.6 | 19 | 5783 | 346.3 | 18 | 90 |
| 中国联通 | 通信运营商 | 3549.4 | 73.0 | 3842.3 | 86.0 | 20 | 4178 | 99.7 | 18 | 30 |
表3：人工智能板块本周前十位领涨个股（截至2023年4月21日）
| 领涨个股 | 股票代码 | 周涨幅(%) | 周收盘价(元) |
|---|---|---|---|
| 中科信息 | 300678.SZ | 49.0 | 40.3 |
| 万兴科技 | 300624.SZ | 37.1 | 115.0 |
| 长虹美菱 | 000521.SZ | 31.4 | 6.9 |
| 信科移动 | 688387.SH | 30.0 | 8.8 |
| 中科曙光 | 603019.SH | 28.9 | 53.5 |
| 寒武纪 | 688256.SH | 27.2 | 248.0 |
| 佳发教育 | 300559.SZ | 23.1 | 15.1 |
| 鸥玛软件 | 301185.SZ | 20.0 | 24.6 |
| 海光信息 | 688041.SH | 18.6 | 91.4 |
| 云天励飞 | 688343.SH | 18.6 | 89.0 |
总结
本报告认为，在AI技术快速发展的推动下，通信行业特别是光模块、光芯片等硬件领域将迎来新的增长机遇。三大运营商在云业务上的持续投入，为其在AI基础设施中的地位提供了支撑。分析师建议优先关注具备技术壁垒、与上下游合作紧密、估值较低的行业龙头。同时，行业也面临一定的风险，如海外云厂商需求不及预期、AI监管加强等，需投资者谨慎对待。
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