20230425-国盛证券-欧派家居-603833.SH-经营韧性强_零售大家居起航_3页_539kb

欧派家居2022年年报显示，公司收入2248亿元同比增长9.97%，净利润269亿元同比增长0.86%，扣非净利润259亿元同比增长3.27%，Q4收入和利润增长强劲，显示出经营韧性和规模效应。大家居战略推进品类融合，如橱衣配套比例提升带动客单值增长，2022年大家居店建设加速至102家，预计2023年新增200余家。零售业务稳健，2022Q4收入同比增长16%；大宗业务增速25%，整装延续高增长，以双品牌驱动强化市场。盈利表现靓丽，2022Q4毛利率30.5%同比提升，费用优化显著，销售费用率下降。现金流短期承压，存货和应收账款周转天数增加，但营运效率预计提升。2023-2025年归母净利润预计315/364/416亿元，对应PE从226X降至171X，维持“买入”评级。风险包括地产复苏不达预期等。