20180513-长城证券-汽车行业2017年年报和2018年一季报分析_行业整体增速放缓_业绩分化加剧_27页_2mb

汽车行业2017年及2018年一季度分析总结

核心内容

行业整体表现

• 2017年汽车销量：全年销量为2887万辆，同比增长3.04%，为近五年最低增速。
• 行业增速放缓：2017年营业收入增速为10.8%，利润增速为5.7%；2018年一季度主营业务收入同比增长7.9%，利润总额同比下降4.7%。
• 盈利能力下降：销售利润率较2017年底下降约0.7个百分点，行业整体盈利水平下降。

乘用车行业

• 销量增长：全年销量2472万辆，同比增长1.4%；2018年一季度销量610万辆，同比增长2.6%。
• 市场分化：SUV销量保持快速增长（全年销量1025万辆，增速13.3%）；轿车和MPV销量增速分别为-2.5%和-17.1%。
• 盈利改善：乘用车净利率环比上升0.4个百分点，但整体仍面临降本压力和成本端上涨。
• 企业表现：上汽集团、广汽集团和长城汽车表现较好，而江淮汽车、海马汽车等则面临较大压力。

商用车行业

• 销量增长：全年销量363万辆，同比增长16.9%；2018年一季度销量98.5万辆，同比增长4.3%。
• 行业盈利：2017年商用车归母净利润同比下降7.9%，毛利率下降1.8个百分点，净利率下降2.4个百分点。
• 企业表现：中国重汽、诺力股份等表现突出，但部分企业如福田汽车、江铃汽车业绩下滑严重。

零部件行业

• 行业增速放缓：2017年零部件营收同比增长28%，净利润同比增长28%；2018年一季度营收同比增长13.8%，净利润同比增长21%。
• 盈利能力：整体毛利率和净利率保持稳定，部分企业如华域汽车、宁波高发等表现优异。

主要观点

• 行业整体增速放缓：汽车销量增长放缓，导致行业整体盈利能力减弱。
• 乘用车市场回暖：SUV市场持续增长，自主品牌市场份额提升，但轿车和MPV市场承压。
• 商用车市场分化：货车销量增长，但客车市场受补贴退坡影响，销量仍为负增长。
• 零部件行业表现分化：部分企业受益于行业需求，而部分企业则面临利润压力。
• 投资机会：自动变速箱国产化、新能源汽车、智能网联汽车等成为投资热点。

关键信息

重点推荐公司

• 整车企业：上汽集团、广汽集团
• 零部件企业：双环传动、宁波高发、银轮股份、华域汽车、德赛西威、当升科技、三花智控

行业趋势

• 新能源汽车：保持较高成长速度，高品质新能源乘用车有望打开需求空间。
• 智能网联汽车：ADAS系统加速普及，智能座舱电子有望先行爆发。
• 自动变速箱：国产化进程加速，渗透率提升。
• 节能减排标准：升级带来的技术门槛提高，行业竞争加剧。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能导致需求不足。
• 汽车关税下调：可能影响行业利润。
• 中美贸易战失控：可能对行业造成冲击。

数据概览

行业分析

乘用车

• SUV市场：全年销量1025万辆，增速13.3%；2018年一季度销量265.5万辆，增速11.3%。
• 自主品牌：市场份额提升，2017年12月达到48.75%。
• 企业表现：上汽集团和广汽集团销量和盈利表现突出，长城汽车有所改善，而长安汽车和江淮汽车业绩承压。

商用车

• 货车市场：全年销量363万辆，同比增长16.9%；2018年一季度销量98.5万辆，同比增长4.3%。
• 客车市场：全年销量52.7万辆，同比下降2.98%；2018年一季度销量9.7万辆，同比增长2.0%。
• 企业表现：中国重汽和诺力股份表现较好，而福田汽车和江铃汽车业绩下滑。

零部件

• 行业整体表现：2017年营收和净利润增速均达28%；2018年一季度营收和净利润增速分别为13.8%和21%。
• 企业表现：华域汽车、宁波高发、银轮股份、德赛西威等表现较好，部分企业如巨轮智能、光洋股份等则面临较大压力。

图表目录

• 图1：汽车2017年销量及其增速
• 图2：2017年汽车各细分市场增速
• 图3：乘用车季度销量及增速
• 图4：小排量乘用车占比下降
• 图5：乘用车中SUV增速保持较快增长
• 图6：客车销量增速前低后高
• 图7：房地产投资增速
• 图8：重卡销量及增速
• 图9：汽车行业收入和总利润同比增速
• 图10：汽车行业毛利率和销售利润率
• 图11：乘用车收入、净利润增速与销量增速
• 图12：行业毛利和净利率
• 图13：商用车收入持续增加，利润微幅下滑
• 图14：毛利率有所提升，净利率平稳
• 图15：零部件板块收入与净利润同比增速
• 图16：毛利率和净利率表现
• 图17：汽车市场一季度销量及同比增速
• 图18：汽车分市场一季度同比增速
• 图19：乘用车市场一季度销量及同比增速
• 图20：乘用车细分市场一季度同比增速
• 图21：客车市场一季度销量及同比增速
• 图22：货车市场一季度销量及同比增速
• 图23：房屋施工面积及新开工面积累计同比增速
• 图24：固定资产新开工项目投资额及同比增速
• 图25：汽车行业主营业务收入及利润总额同比增速
• 图26：汽车行业毛利率及销售利润率水平
• 图27：乘用车销量、营业收入与净利润增速
• 图28：销售费用率与管理费用率
• 图29：乘用车企业毛利率和净利率水平
• 图30：乘用车企业ROE水平
• 图31：商用车营业收入及净利润增速
• 图32：商用车主要企业毛利率和净利率水平
• 图33：零部件企业营业收入和归母净利润增速
• 图34：零部件企业毛利率和净利率水平
• 图35：2018年各行业涨幅
• 图36：18年以来汽车行业各板块的表现
• 图37：18年以来汽车行业各概念的表现
• 图38：新能源汽车销量和增速
• 图39：新能源乘用车销量和增速