汽车行业2017年年报和2018年一季报分析：整体增速放缓，业绩分化加剧-20180513-长城证券-27页-2mb

汽车行业2017年年报及2018年一季报分析总结

核心内容

• 行业整体表现：2017年汽车行业整体销量增速放缓至3.04%，为近五年最低增速。2018年一季度销量增长2.8%，为近五年最低增速，显示市场进入低速增长阶段。
• 行业盈利情况：2017年汽车行业营业收入增速为10.8%，利润增速为5.7%。2018年一季度主营业务收入同比增长7.9%，利润总额同比下降4.7%，销售利润率下降0.7个百分点。
• 乘用车与商用车表现：乘用车销量增长1.4%，但归母净利润下降8.2%；商用车销量增长4%，但归母净利润下降82.2%，整体盈利水平下降。
• 零部件板块：2017年零部件营收同比增长28%，净利润同比增长28%。2018年一季度营收增长13.8%，净利润增长21%。整体盈利能力有所下降。

主要观点

• 乘用车行业：尽管销量增速放缓，但盈利能力边际改善，企业间盈利分化加剧。上汽集团和广汽集团表现优异，长城汽车有改善迹象，而长安汽车和江淮汽车等业绩承压。
• 商用车行业：销量增长放缓，客车市场回暖，但整体利润大幅下滑。新能源客车补贴退坡是主要影响因素，福田汽车和江铃汽车拖累整体业绩。
• 零部件行业：整体营收和净利润增速放缓，但受益于自动变速箱国产化和新能源汽车发展，部分公司表现突出，如双环传动、宁波高发、银轮股份和华域汽车。

关键信息

• 销量数据：2017年全年销量2887万辆，同比增长3.04%；2018年一季度销量718.3万辆，同比增长2.8%。
• 细分市场表现：SUV销量增长13.3%，轿车和MPV分别下降2.5%和17.1%；客车销量增长2%，货车销量增长16.9%。
• 盈利数据：2017年乘用车营收增长12%，净利润下降8.2%；商用车营收增长12.6%，净利润下降7.9%；零部件营收增长28%，净利润增长28%。
• 投资建议：推荐上汽集团、广汽集团、双环传动、宁波高发、银轮股份、华域汽车、当升科技、三花智控和德赛西威。

行业分析

乘用车板块

• 销量与增速：2017年乘用车销量2472万辆，同比增长1.4%；2018年一季度销量610万辆，同比增长2.6%。
• 盈利分化：广汽集团和上汽集团表现强劲，归母净利润分别增长68%和8.5%；而部分公司如一汽夏利、悦达投资、海马汽车等出现负增长。
• SUV市场：SUV销量增长13.3%，占乘用车销量的41.5%，成为增长的主要动力。

商用车板块

• 销量与增速：2017年商用车销量增长12.6%，客车销量下降2.98%，货车销量增长16.9%。
• 盈利情况：商用车整体利润大幅下滑，部分公司如中国重汽和宇通客车表现较好，但安凯客车亏损。
• 重卡市场：重卡销量创历史新高，达110万辆，增速52%。中国重汽受益于重卡市场增长。

零部件板块

• 营收与利润：2017年零部件营收增长28%，净利润增长28%；2018年一季度营收增长13.8%，净利润增长21%。
• 盈利表现：部分公司如华域汽车、德赛西威、宁波高发等表现优异，毛利率和净利率较高。
• 投资机会：自动变速箱国产化、新能源汽车发展、智能网联汽车等带来投资机会。

投资建议

• 整车企业：推荐上汽集团和广汽集团，因其在乘用车市场表现强劲，盈利稳定。
• 零部件企业：推荐双环传动、宁波高发、银轮股份、华域汽车，受益于自动变速箱国产化和新能源汽车发展。
• 新能源汽车：推荐当升科技、三花智控和德赛西威，因其在新能源汽车领域具有技术优势和增长潜力。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能导致汽车需求不足。
• 汽车关税下调：可能影响行业利润。
• 中美贸易战失控：可能对出口造成冲击。