通信行业2017年年报和2018年一季报点评：业绩分化明显，把握流量与连接主线，关注高成长细分板块-20180513-长城证券-21页-1mb

通信行业2017年年报及2018年一季报总结

核心内容

1. 行业整体表现

• 2016年以来，通信行业资本开支持续下降，2017年三大运营商合计资本开支为3083亿元，同比下降13.4%；2018年计划资本开支2911亿元，同比下降5.6%。
• 2017年通信行业营业总收入为2481.75亿元，同比增长25.05%；归母净利为163.34亿元，同比增长1.57%。
• 2018年一季度通信行业营业总收入为597.70亿元，同比增长29.20%；归母净利为28.60亿元，同比增长30.79%。
• 行业ROE中值在2017年全年下降2.52个百分点，2018年一季度下降0.25个百分点。

2. 机构持仓情况

• 2017年末通信行业机构重仓持股总市值为192亿元，占机构总重仓市值的2.03%，较2016年末下降0.77个百分点。
• 2018年一季度机构重仓持股总市值为181亿元，占机构总重仓市值的1.91%，环比下降0.12个百分点。
• 机构更倾向于增持云计算、IDC、CDN等增值服务领域，如网宿科技、光环新网、中际旭创等。

3. 细分板块分析

• 运营商板块：中国联通混改成效显著，2017年股东应占利润同比增长192%，2018年一季度同比增长249%，业绩V型反转。
• 其他细分板块：
  • 专网通信：2017年归母净利同比增长87.16%，2018年一季度扭亏。
  • 通信终端设备：2017年归母净利同比增长47.20%，2018年一季度同比增长68.04%。
  • 增值服务&流量经营：2017年归母净利同比增长41.26%，2018年一季度同比增长0.61%。
  • 光纤光缆：2017年归母净利同比增长27.32%，2018年一季度同比增长29.33%。
  • 光器件：2017年归母净利同比增长21.82%，2018年一季度同比增长28.31%。
  • 无线通信设备：2017年归母净利同比下降180.84%，2018年一季度同比增长93.02%。
  • 广电：2017年归母净利同比下降63.26%，2018年一季度同比下降4.10%。
  • 通信工程运维服务：2017年归母净利同比下降34.42%，2018年一季度同比增长14.49%。

4. 重点推荐公司

• 中国联通：业绩向上拐点确立，2018年预计利润总额为161亿元，维持“强烈推荐”。
• 华力创通、海格通信、合众思壮：受益于北斗产业快速发展，建议关注。
• 光环新网、中际旭创、高新兴、宜通世纪：在流量与连接主线表现突出，建议关注。

主要观点

• 通信行业整体面临资本开支下降、业绩承压的挑战，但流量与连接持续增长，带动云计算、IDC、物联网等细分行业快速发展。
• 中国联通混改成效显著，成为行业增长亮点，建议持续关注。
• 北斗产业进入新成长周期，战略价值提升，建议关注华力创通、海格通信、合众思壮等。
• 云计算和数据中心需求快速增长，建议关注光环新网、中际旭创等公司。
• 物联网相关产业链公司表现良好，未来增长空间广阔。

关键信息

• 资本开支：2017年三大运营商合计资本开支3083亿元，2018年计划2911亿元，同比下降5.6%。
• ROE：2017年行业ROE中值为7.96%，同比下降2.52个百分点；2018年一季度ROE中值为1.09%，同比下降0.25个百分点。
• 增值服务：机构对云计算、IDC、CDN等领域更加青睐，网宿科技、光环新网、中际旭创等公司获得显著增持。
• 重点推荐公司盈利预测：
  • 中国联通：2018E EPS 0.18元，2019E EPS 0.31元，PE 32.33倍，19E PE 18.26倍。
  • 华力创通：2018E EPS 0.27元，2019E EPS 0.44元，PE 43.89倍，19E PE 26.93倍。
  • 海格通信：2018E EPS 0.25元，2019E EPS 0.31元，PE 41.92倍，19E PE 33.81倍。
  • 合众思壮：2018E EPS 0.61元，2019E EPS 0.83元，PE 32.97倍，19E PE 24.23倍。
  • 光环新网：2018E EPS 0.48元，2019E EPS 0.68元，PE 31.83倍，19E PE 22.63倍。
  • 中际旭创：2018E EPS 1.75元，2019E EPS 2.59元，PE 38.28倍，19E PE 25.84倍。
  • 高新兴：2018E EPS 0.48元，2019E EPS 0.62元，PE 28.74倍，19E PE 22.33倍。
  • 宜通世纪：2018E EPS 0.35元，2019E EPS 0.47元，PE 25.40倍，19E PE 19.21倍。

风险提示

• 政策风险：提速降费等行业政策影响超出预期。
• 行业风险：北斗、云计算、IDC、物联网等行业发展不及预期。
• 混改风险：中国联通混改成效不及预期。
• 估值风险：通信板块估值下行。

投资建议

• 中国联通：继续“强烈推荐”，业绩V型反转，混改成效明显。
• 北斗产业：建议关注华力创通、海格通信、合众思壮等公司。
• 流量与连接主线：建议关注光环新网、中际旭创、高新兴、宜通世纪等公司，受益于5G商用和物联网发展。

总结

通信行业在2017年和2018年一季度整体业绩承压，但流量与连接主线持续增长，带动云计算、IDC、物联网等细分行业快速发展。中国联通混改成效显著，业绩实现V型反转，继续受到强烈推荐。北斗产业进入新成长周期，战略价值凸显，建议关注相关公司。未来建议关注数据中心、物联网等高成长细分板块，把握行业转型机遇。