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中报业绩整体放缓，业绩分化持续加剧

核心内容

• 行业整体表现：截至2018年7月13日，重点跟踪的72家环保公司中有43家发布业绩预告，预计合计实现净利润中位数为50.16亿元，同比下降19.70%。
• 业绩分化：净利润增速中位数超过100%的有7家（占比16%），增速在0%-100%之间的有19家（占比44%），增速小于0%的有17家（占比40%），业绩分化趋势明显。
• 亏损情况：2018年中报预计净利润亏损额合计是2017年的9.15倍，反映出行业整体承压。

主要观点

• 宏观去杠杆与环保督查影响：环保行业处于业绩分化的阵痛期，宏观去杠杆限制了民营环保企业的融资，而环保督查导致行业空间缩减，推动了供给侧改革。
• 板块表现差异：水处理和大气处理板块表现较好，分别同比增长24.92%和18.45%；而节能板块下滑严重，同比下降73.24%，主要受债务违约事件影响。
• 投资建议：在业绩分化背景下，建议以甄选个股为主，推荐水处理板块的上海洗霸、碧水源、博世科；大气处理板块的龙净环保；固废板块的启迪桑德；环境监测及设备板块的盈峰环境；土壤板块的高能环境。

关键信息

行业动态与政策

• 大气污染防治法：全国人大常委会指出六大问题，包括结构性污染、配套法规滞后、监管制度落实不到位等。
• 上海市化工行业淘汰落后产能：提出到2020年推动一批环保、安全、质量、技术不达标的产能退出。
• 京津冀及周边地区大气污染防治领导小组：成立以加强区域联防联控，推动大气环境质量改善。
• 中央环保督察“回头看”：截至2018年7月7日，受理举报3.8万件，问责4305人。
• 生态环境监测数据弄虚作假整治：生态环境部与国家认监委将联合打击虚假数据行为。

本周市场回顾

• 行业涨幅：环保与公用事业板块上涨1.68%，涨幅排名第25名。
• 个股表现：涨幅前五为环能科技（22.72%）、瀚蓝环境（9.51%）、开能环保（9.25%）、先河环保（7.26%）、碧水源（7.00%）。
• 行业涨跌幅：水处理涨幅最大（5.50%），大气处理涨幅最小（0.68%）。

重点推荐标的

2018年建议布局六大细分领域

1. 工业环保：重点关注大气治理（如龙净环保）和危废治理（如东江环保）。
2. 环保PPP：PPP项目由“重建设”向“重运营”转变，建议关注碧水源和启迪桑德。
3. 再生资源：中再资环因渠道优势和股东资源受益。
4. 环境监测：受益于环保税和排污许可证制度，建议关注盈峰环境。
5. 水环境治理：建议关注博世科和洪城水业。
6. 清洁能源：建议关注联美控股，因清洁取暖率提升带来业绩增长。

风险提示

• 政策推进不及预期：环保行业受政策影响较大，若政策推进不及预期，可能对行业整体发展造成不利影响。

图表目录

• 图1：净利润增速中位数超过100%占比为16%。
• 图2：2018年中报预计净利润亏损额合计是2017年的9.15倍。
• 图3：中报业绩的分布逐渐向“两级”发展。
• 图4：2018年中报细分板块预计净利润中位数合计排名（亿元）。
• 图5：2018年中报细分板块净利润预计增速中位数排名（%）。
• 图6：分行业涨跌幅。
• 图7：环保细分行业涨跌幅。

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总结

环保行业在2018年中报整体业绩放缓，但板块间分化加剧。水处理和大气处理板块表现相对较好，而节能板块严重下滑。在政策监管趋严和市场环境变化的背景下，建议投资者关注具备技术、运营和资本优势的龙头企业，以应对行业分化带来的挑战。