20210825-首创证券-宁德时代-300750.SZ-公司简评报告_盈利能力保持稳定_储能业务爆发增长_3页_618kb

报告摘要

宁德时代（300750）2021年上半年业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长，展现出良好的盈利能力与市场竞争力。报告指出公司未来发展前景乐观，维持“买入”评级。

业绩表现
2021年上半年公司实现营收440.75亿元，同比增长134.07%；实现归属于母公司股东的净利润44.84亿元，同比增长131.45%；扣除非经常性损益后归母净利润为39.18亿元，同比增长184.64%；经营活动产生的现金流量为257.42亿元，同比增长341.81%。整体业绩符合市场预期。
盈利能力
公司动力电池系统营收增长125.94%，但受原材料价格上涨影响，Q1毛利率同比下降3.5%。储能业务表现突出，营收同比增长727.36%，毛利率同比增长12%，达到36.6%。Q2毛利率为27.24%，环比稳定，相较去年Q4仅小幅回落1.12%，表明储能业务对整体盈利能力的支撑作用显著。
研发投入与议价能力
公司研发投入保持在6.34%的高位，显示其对技术研发的高度重视。应付票据及账款合计达595.2亿元，对下游合同负债高达107.6亿元，反映出公司在产业链中具有强大的议价能力。
产能与海外市场
上半年公司动力电池及储能系统产量达60.34GWh，产能利用率达92.2%。公司还在建产能为92.5GWh，未来产能释放将为业务增长提供有力支撑。海外业务营收占比达23.14%，且毛利率为34.39%，高于境内业务，显示出海外市场盈利能力相对占优。

财务预测
公司预计2021-2023年归母净利润分别为116.08亿元、194.72亿元和260.88亿元，对应PE分别为106倍、63倍和47倍，未来盈利增长空间广阔。
财务指标
- 资产负债表：流动资产和非流动资产持续增长，2021E资产总计为221755.5亿元，显示公司规模迅速扩大。
- 利润表：营业收入和营业利润增长显著，2021E营业利润为14685.5亿元，归母净利润为11607.5亿元，显示盈利能力稳步提升。
- 现金流量表：经营活动现金流为15796.7亿元，投资活动现金流为-8150.0亿元，筹资活动现金流为-6441.3亿元，现金净增加额为1205.4亿元，表明公司具备较强的现金流管理能力。
- 主要财务比率：毛利率稳定在26.5%-26.6%之间，净利率略有下降但整体保持在9.3%-9.9%之间，ROE和ROIC逐年提升，分别达到15.4%、13.4%（2021E），显示公司盈利能力和资本回报率持续增强。
风险提示
报告指出潜在风险包括新能源车销量不及预期及加工费下行趋势超预期，建议投资者关注相关风险。