20220830-安信证券-恒立液压-601100.SH-业绩短期承压_静待新产品布局收获期_5页_365kb

恒立液压（601100.SH）2022年半年报分析总结

核心内容

恒立液压于2022年8月30日发布了半年报，数据显示公司2022年上半年收入和净利润均出现同比下降，但盈利能力有所改善。公司正通过新产品开发和国际化布局，逐步摆脱国内市场挖机行业周期波动的影响。

主要观点

• 业绩短期承压：2022年上半年，公司实现收入38.86亿元，同比下降25.65%；归母净利润10.57亿元，同比下降24.97%。第二季度收入和净利润同比分别下降28.9%和15.5%。
• 收入下滑原因：主要受到挖机行业景气度下行及疫情扰动的影响。
• 利润改善因素：公司受益于美元升值带来的汇兑收益，约1.6亿元，财务费用同比减少5个百分点，净利率环比提升。
• 非挖业务表现强劲：非挖油缸销量同比增长23%，在高空作业平台、海工海事、新能源等领域实现增长。
• 新产品布局：非挖泵阀新品已实现批量化生产，滚珠丝杆与电缸作为未来新产品方向，顺应电液结合的发展趋势。
• 国际化进程加快：墨西哥工厂进入基础建设阶段，预计2023年投产，有助于增强在美国市场的品牌影响力和产品竞争力。

关键信息

业务表现

• 挖机油缸：2022年上半年销量31.8万只，同比下降33%，但表现优于行业，市占率稳步提升。
• 非挖油缸：销量9.7万只，同比增长23%，在多个行业实现增长。
• 液压泵阀及系统：子公司液压科技收入13.3亿元，同比下降37%，主要受挖机行业周期影响。

盈利能力

• 毛利率：39.1%，环比提升1.3个百分点，同比略有下降。
• 净利率：27.3%，环比提升3.2个百分点，同比略有上升。
• 盈利能力修复：受益于汇兑收益，净利率改善明显。

投资建议

• 目标价：6个月目标价为62.72元，对应2023年32倍的动态市盈率。
• 评级：维持买入-A的投资评级。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年收入分别为83.6亿元、91.4亿元、105.1亿元，归母净利润分别为23.2亿元、25.5亿元、30.2亿元。

风险提示

• 稳增长政策效果不及预期；
• 基建、房地产等投资大幅下滑；
• 新产品研发、批量进度不及预期；
• 海外布局进展不及预期；
• 下游价格竞争加剧，成本端压力传导至上游；
• 原材料成本进一步上涨。

财务指标预测

股价表现

• 股价（2022-08-29）：53.16元
• 6个月目标价：62.72元
• 相对收益：1M 2.32%，3M 3.12%，12M -33.41%
• 绝对收益：1M 1.94%，3M 6.65%，12M -41.4%

投资资本与估值

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：62.72元
• 估值依据：基于2023年32倍动态市盈率

总结

恒立液压在2022年上半年受到挖机行业下行及疫情的影响，业绩承压。但公司通过新产品开发和国际化布局，展现出较强的抗周期能力。随着非挖业务的增长和新产品批量生产的推进，公司有望在未来实现业绩的回升。投资建议维持买入-A，目标价为62.72元，预计未来三年业绩将逐步改善。