20220830-西南证券-天能股份-688819.SH-铅酸盈利能力持续修复_锂电受益储能发展亟待重估_4页

文档总结

核心内容概述

本报告分析了天能股份（688819）在2022年上半年的财务表现及业务发展情况，重点指出公司在铅酸电池和锂电池业务上的盈利能力变化及未来增长潜力。报告认为，铅酸电池业务在新定价机制下盈利持续修复，而锂电池业务则受益于储能市场的发展，投资价值被低估，具有较大增长空间。

主要观点

铅酸电池业务

• 盈利能力回升：2022H1实现营业收入148.56亿元，同比增长8.35%；毛利率恢复至19.28%，较上年同期增长0.96个百分点。
• 成本控制有效：得益于2021年下半年的定价机制调整，公司有效控制了原材料价格上涨带来的成本压力。
• 市场前景稳定：尽管碳酸锂价格较高，铅酸电池在两轮车等应用场景仍保持增长，预计未来中长期内，铅酸电池业务增长率将维持在5%~10%之间。

锂电业务

• 收入快速增长：2022H1锂电业务收入7.95亿元，同比上升86.86%；其中两轮车锂电业务收入4.25亿元，同比增长21.59%。
• 储能业务崛起：公司与大唐、华能、国网等开展战略合作，储能业务收入2.23亿元，显示出其在储能领域的布局正在加速。
• 产能释放预期：预计2022年底锂电池产能将达到7GWh/年，2023年出货量预期为7GWh，若碳酸锂价格下跌，锂电两轮车将加速放量，公司有望凭借技术优势和渠道资源稳固市场地位。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1实现172.27亿元，同比增长5.98%；但Q2营收同比下降3.19%，环比增长2.23%。
• 净利润：2022H1实现归母净利润7.52亿元，同比增长11.95%；Q2归母净利润3.14亿元，同比增长20.82%，但环比下降28.29%。
• 扣非净利润：2022H1为5.05亿元，同比增长14.39%；Q2为1.70亿元，同比增长24.32%，环比下降49.17%。

盈利预测

• EPS预测：2022-2024年EPS分别为2.13元、2.46元、2.84元。
• 复合增长率：未来三年归母净利润将保持26%的复合增长率。
• 估值指标：PE从29下降至19，PB从3.25下降至2.18，EV/EBITDA从13.25下降至5.90，显示公司估值逐步优化。

销售与库存

• 销售旺季预期：下半年为销售旺季，公司存货充足，预计能快速消化库存。
• 存货情况：报告期末存货余额达61.7亿元，同比增长9%，表明公司具备较强的产能储备能力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场预期。

风险提示

• 原材料价格波动：碳酸锂等原材料价格波动可能对成本和利润产生影响。
• 产能建设不及预期：若产能建设未能按计划推进，可能影响锂电业务增长。
• 技术替代风险：新产品或技术可能对现有锂电业务构成替代威胁。
• 上下游合作变化：若与上下游合作方的关系发生重大变化，可能影响业务稳定性。

附录信息

• 公司基本信息：

  • 总股本：9.72亿股
  • 流通A股：1.29亿股
  • 52周内股价区间：22.60-57.88元
  • 总市值：399亿元
  • 总资产：301.68亿元
  • 每股净资产：12.81元

• 分析师信息：

  • 姓名：韩晨
  • 执业证号：S1250520100002
  • 联系方式：电话 021-58351923，邮箱 hch@swsc.com.cn

• 投资评级说明：

  • 公司评级：“买入”表示未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 行业评级：根据行业整体回报与沪深300指数的对比，分为“强于大市”、“跟随大市”、“弱于大市”。

重要声明

本报告由西南证券发布，数据来源于Wind，分析基于分析师的职业判断，不构成投资建议，亦不保证信息的最新性与准确性。投资者需自行判断并承担相应风险。未经授权，不得复制、转载或修改本报告内容。