20220828-浙商证券-天能股份-688819.SH-天能股份2022年中报业绩点评_上半年业绩符合预期_锂电储能国内国外两开花_3页_879kb

天能股份2022年中报业绩总结

核心内容概述

天能股份（688819）在2022年上半年实现了营业总收入172.3亿元，同比增长6%，归母净利润7.5亿元，同比增长12%。公司整体业绩表现稳健，符合市场预期，主要得益于锂电业务的快速增长和铅酸业务毛利率的修复。公司未来将继续拓展锂电储能业务，并在国内外市场同步发力，预计将在2023年实现锂电储能业务的盈利拐点。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现172.3亿元，同比增长6%。
• 归母净利润：实现7.5亿元，同比增长12%。
• 扣非归母净利润：实现5亿元，同比增长14.4%。
• 毛利率：整体毛利率为17%，同比下降0.3个百分点；铅酸业务毛利率修复至19.3%，同比提升1个百分点。

2. 锂电储能业务

• 收入增长：2022年上半年锂电收入8亿元，同比增长87%。
• 产能建设：2021年和2022年分别投资40亿和51.7亿，建设锂电产能10GWh和15GWh，预计2025年达30GWh。
• 销售预测：
  • 储能业务：2022-2024年销量预计分别为0.8GWh、4GWh、7GWh。
  • 电动两轮+3C产品：2022-2024年销量预计分别为2.2GWh、3GWh、4GWh。
• 盈利预期：随着原材料成本压力缓解和规模化生产，锂电业务盈利有望快速修复。

3. 铅酸业务

• 收入表现：2022年上半年铅酸业务实现营收148.6亿元，同比增长8.4%。
• 细分产品收入：
  • 电动两轮：142亿元，同比增长7.2%。
  • 起动启停：2.5亿元，同比增长35.1%。
  • 铅炭储能：0.8亿元，同比增长762.8%。
  • 特种动力：3.2亿元，同比增长22.4%。
• 市场地位：公司为国内铅酸电池龙头，市占率超40%。
• 业务优势：铅酸电池在电动两轮、起动启停及储能等领域具有不可替代性，长期具备稳定业绩和现金流支撑。

关键信息

1. 财务预测

2. 盈利预测与估值

• 盈利增长：预计2022-2024年归母净利润分别为18.1亿元、25.1亿元、35.1亿元，同比增长分别为32.5%、38%、40%。
• EPS增长：对应EPS分别为1.87元、2.58元、3.61元。
• PE估值：当前股价对应PE为24倍，未来有望进一步下降。

3. 投资评级

• 股票投资评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司作为铅酸电池龙头，盈利能力强，铅酸业务稳定，锂电储能业务快速增长，未来业绩弹性大。

风险提示

• 电动轻型车需求不及预期。
• 新产能消化不达预期。
• 新技术新产品开发风险。
• 原材料价格大幅波动风险。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为铅酸电池龙头，具有稳定的盈利能力；锂电储能业务快速增长，预计2023年实现盈利拐点，未来业绩弹性大。
• 建议：投资者可关注公司第二成长曲线的开拓，把握锂电储能业务的长期增长潜力。

基本数据

相关报告

• 《动力铅蓄电池龙头，锂电储能有望成为第二增长曲线——天能股份深度报告》（2022.08.15）

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