20240430-西南证券-天能股份-688819.SH-盈利能力稳健_关注新国标最后窗口_6页_1mb

天能股份（688819）近期发布2023年年报和2024年一季报，财务表现呈起伏态势。2023年公司实现营业收入4774.8亿元，同比增长1400%，归母净利润230.5亿元，同比增长2077%。而2024年一季度营业收入为93.28亿元，同比略有下降1324%，归母净利润50.2亿元，同比下滑1864%。这反映了下游两轮车需求和铅续储能市场的积极影响，但也受到短期原材料涨价的临时冲击。

下游需求方面，公司铅酸电池业务表现强劲，2023年出货量达125GWh，同比增长25%，收入444亿元，增长19%。主要驱动因素包括2022年积累的需求集中释放和锂电池价格高企导致铅蓄电池在性价比上优势凸显。2024年一季度，公司推出新品如天钠T1和锰铁锂TP-MAX，推动产品高端化，同时毛利率虽短暂下降，预计二季度可实现价格传导。展望来看，2024年铅蓄电池出货量预计维持10%以上增速，全球首个铅炭储能电站项目已成功并网，体现了公司在储能领域的布局。

盈利能力稳健，2023年铅酸电池毛利率达19%，处于历史高点，单位净利约0.002元/Wh。2024年一季度毛利率微降至16%，主要因原材料成本上涨，但预计顺价后将回归历史水平。公司通过“性价比”产品策略和质量提升，增强了市场竞争力。

新政策推动需求增长，2024年4月是电动自行车新国标过渡期结束，预计检测和置换需求将集中释放，刺激铅酸电池需求。同时，东南亚地区“油改电”推进，公司加大海外扩张，如越南基地建设，有望拓展国际市场。

盈利预测显示，2024-2026年，公司EPS预计为26.1元、28.9元、31.8元，对应PE分别为11-12倍。维持“买入”评级，看好其龙头地位和创新能力。风险点包括技术替代、原材料波动和政策变化等，可能影响长期发展。

总体而言，公司基本面稳固，短期挑战与长期机遇并存，推荐投资者关注行业趋势和公司创新举措。