20160810-申万宏源-2016下半年纺织服装行业投资策略_需求不振_倒逼产业升级转型_30页_1mb

纺织服装行业2016年中期投资策略总结

核心内容

2016年7月，申万宏源发布纺织服装行业投资策略报告，指出行业面临需求不振和出口疲软，但随着棉价企稳回升和人民币贬值，行业盈利有望改善。同时，品牌服饰行业正在经历转型升级，从“渠道为王”向“供应链管理”和“精细化管理”转变。报告重点推荐了多个具有成长潜力的投资标的。

主要观点

1. 板块走势和基本面回顾

• 板块表现：2016年年初至今，纺织服装板块相对申万A指收益为-2.2%，其中纺织制造相对表现较好。
• 内需不振：服装零售额创三年新低，线下传统零售尚未回暖，线上增速放缓。
• 出口疲软：1-5月纺织服装出口额同比下降2.3%，但棉价已出现反弹趋势。

2. 棉花供需及纺织制造业分析

• 棉价上涨原因：供给侧受限，国储棉抛储进度缓慢，库存消费比为关键变量。
• 库存消费比：中国棉花库销比全球最高，预计2016年下降至163%，国内棉花够用接近2年。
• 棉价走势：现货棉价和期货棉价均出现反弹，棉纺企业受益于棉价见底和人民币贬值。
• 化纤优势：棉价上涨使化纤在成本上更具优势，关注华孚色纺、联发股份等。

3. 品牌服饰升级转型之路

• 行业四阶段：从“渠道为王”到“修炼内功”，品牌商正通过供应链优化和精细化管理提升盈利。
• 供应链管理：利丰有限公司的“硬一元”和“软三元”理论指出，供应链优化是提升盈利的关键。
• 精细化管理：关注供应链整合、精准营销、IP衍生品等方向，代表企业包括柏堡龙、南极电商、搜于特、华斯股份、星期六等。

4. 从海外经验看未来趋势

• 大众品牌：如Primark，主打“时尚+廉价”，注重供应链管理，平效高于Zara。
• 轻奢品牌：如Superdry、Ted Baker，个性彰显是关键，国内代表有太平鸟。
• 垂直电商：如ASOS、Boohoo，依赖数据分析和快反供应链，国内代表有跨境通、森马服饰。

关键信息

5. 推荐投资标的

投资建议总结

• 跨境电商：跨境通是A股唯一跨境电商纯正上市标的，具备增长潜力。
• 品牌服饰：海澜之家和森马服饰为行业龙头，业绩稳定，具有较高的市场认可度。
• 棉纺产业链：华孚色纺和联发股份受益于棉价上涨和人民币贬值，具备一定投资价值。
• 国企改革：际华集团和申达股份受益于上海国企改革，未来发展空间较大。
• 供应链管理：关注柏堡龙、南极电商、搜于特等企业，其在供应链整合和精细化管理方面表现突出。
• 精准营销：跨境通、华斯股份、星期六等企业通过大数据和网红营销实现业绩增长。

行业趋势展望

• 消费升级：品牌服饰和医美行业受益于消费升级和颜值经济。
• 垂直电商崛起：数据分析和快反供应链成为垂直电商核心竞争力。
• 供应链整合：专业供应链服务商和垂直整合品牌成为行业新趋势。
• IP衍生品：围绕明星、网红、影视形象等打造IP衍生品，变现能力强。

估值与盈利预测

总结

2016年纺织服装行业面临内需疲软和出口下滑，但随着棉价企稳和人民币贬值，行业盈利能力有望改善。品牌服饰行业正从“渠道为王”向“供应链管理”和“精细化管理”转型，跨境电商、垂直电商、IP衍生品和医美行业成为重点发展方向。推荐关注跨境通、海澜之家、森马服饰、华孚色纺、联发股份、山东如意、际华集团和申达股份等标的，这些公司在供应链管理、精准营销、跨境电商、国企改革等方面具有显著优势，未来增长潜力大。