公用事业行业：需求改善助力电量增速环比提升，9月水电出力转弱火电利用小时提升-20191026-长江证券-23页_1mb

公用事业行业总结

核心内容

2019年9月，我国全社会用电量为6020亿千瓦时，同比增长4.4%，环比提升0.8个百分点，主要由于工业生产出现边际改善。尽管整体增速较去年同期下降3.6个百分点，但工业增加值同比增长5.8%，显示工业景气度有所回升。

主要观点

• 用电结构变化：第一产业用电量同比增长5.8%，第二产业增长3.6%，第三产业增长8.5%，城乡居民生活用电增长3.3%。其中，第一产业、第三产业和居民用电增速分别较上月提升4.2、2.0和5.1个百分点。
• 高耗能行业用电：9月钢铁、有色、化工、建材四大行业用电量合计1654亿千瓦时，同比增长1.5%，增速较上月回落1.4个百分点，对全社会用电量增长的贡献率为8.8%。
• 发电量变化：1-9月全国发电量达52967亿千瓦时，同比增长3.0%。9月发电量同比增长4.7%，火电发电量同比增长6.0%，为年内新高。
• 发电设备利用小时：1-9月全国发电设备平均利用小时为2857小时，同比下降48小时。其中，火电利用小时为3174小时，水电为2903小时，核电为5452小时，风电为1519小时，太阳能发电为1010小时。
• 新增装机容量：1-9月全国电源新增生产能力为6455万千瓦，同比下降20.4%。火电新增装机增长较快，达2847万千瓦，同比增长19.7%。水电和太阳能新增装机减少较多，分别同比下降58.0%和53.3%。
• 电力市场交易：9月北京电力交易中心组织市场化交易72.49亿千瓦时，开展发电权专项市场和清洁替代交易。安徽省能源局发布电力直接交易实施方案，取消规模上限限制。

关键信息

• 用电增速：9月全社会用电量同比增长4.4%，较去年同期下降3.6个百分点，与上月相比提升0.8个百分点。
• 发电量增速：9月全国发电量同比增长4.7%，火电同比增长6.0%，水电同比下降1.1%。
• 行业表现：9月用电量增速超10%的省份包括湖南、广西、西藏、内蒙古、陕西、广东等，主要集中在经济较快发展的地区。
• 煤价变化：9月全国煤炭进口增长20.5%，沿海动力煤价稳中略降，对火电企业盈利有积极影响。
• 投资建议：推荐关注华能国际、华电国际、皖能电力和福能股份，认为火电行业及公司业绩有望延续改善趋势。

重点公司推荐

风险提示

• 煤炭价格出现非季节性上涨风险；
• 来水情况波动风险。

行业估值

截至10月25日，电力行业PB为1.64倍，比沪深300平均PB高出0.15；动态PE为18.01倍，比沪深300平均PE高出6.02。火电板块PE为16.61，水电板块PE为15.22，电网板块PE为24.57。

图表目录

• 图1：2019年9月电力板块各子行业与指数走势对比
• 图2：电力板块超额收益走势
• 图3：近年火电、水电、电网板块PE走势
• 图4：近年火电、水电、电网板块PB走势
• 图5：9月份公用事业板块与其它板块涨跌幅对比
• 图6：年初以来公用事业板块与其它板块涨跌幅对比
• 图7：9月份公司涨跌幅前5名
• 图8：近一年公司涨跌幅前5名
• 图9：2019年9月全社会用电量同比增长4.4%
• 图10：2019年1-9月全社会用电量同比增长4.4%
• 图11：2019年9月各产业用电结构
• 图12：近一年各产业用电结构变化情况
• 图13：2019年9月一产用电量同比增长5.8%
• 图14：2019年1-9月一产累计用电量同比增长4.7%
• 图15：2019年9月二产用电量同比增长3.6%
• 图16：2019年1-9月二产累计用电量同比增长3.0%
• 图17：2019年9月三产用电量同比增长8.5%
• 图18：2019年1-9月三产累计用电量同比增长8.7%
• 图19：2019年9月居民用电量同比增长3.3%
• 图20：2019年1-9月居民累计用电量同比增长6.3%
• 图21：9月钢铁行业用电量同比增长2.7%
• 图22：9月有色行业用电量同比减少4.8%
• 图23：9月化工行业用电量同比减少0.9%
• 图24：9月建材行业用电量同比增长5.3%
• 图25：2019年1-9月累计新增装机同比减少20.4%
• 图26：截至2019年9月装机容量同比增加5.7%
• 图27：2019年1-9月新增水电装机同比减少58.0%
• 图28：截至2019年9月水电装机容量同比增加1.2%
• 图29：2019年1-9月新增火电装机同比增加19.7%
• 图30：截至2019年9月火电装机容量同比增加4.4%
• 图31：2019年9月当月发电量同比增长4.7%
• 图32：2019年1-9月规模以上机组发电量同比增长3.0%
• 图33：2019年9月水电发电量同比减少1.1%
• 图34：2019年1-9月水电累计发电量同比增长7.9%
• 图35：2019年9月核电发电量同比增长17.9%
• 图36：2019年1-9月核电累计发电量同比增长21.1%
• 图37：2019年9月风电发电量同比减少3.8%
• 图38：2019年1-9月风电累计发电量同比增长8.9%
• 图39：2019年9月太阳能发电量同比增长19.4%
• 图40：2019年1-9月太阳能累计发电量同比增长15.5%
• 图41：2019年9月火电发电量同比增长6.0%
• 图42：2019年1-9月火电累计发电量同比增长0.5%
• 图43：分省份水电设备利用小时情况
• 图44：分省份火电设备利用小时情况
• 图45：秦皇岛港煤炭库存
• 图46：秦皇岛煤炭平仓价走势
• 图47：电力行业PB为1.64倍
• 图48：电力行业动态PE为18.01倍

本月重要新闻

• 北京电力交易中心发布9月份市场化交易结果，交易规模72.49亿千瓦时。
• 安徽省能源局发布2020年电力直接交易实施方案，取消规模上限限制。
• 昆明电力交易中心发布云南电力市场化交易实施方案，取消价格调整幅度不超过市场价格5%的限制。
• 中电联发布2019年9月全国电力市场交易信息，1-9月中长期电力直接交易电量占比为28.1%。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。

联系我们

• 分析师：张韦华
• 联系方式：(8621) 61118722, zhangwh1@cjsc.com.cn
• 联系人：司旗、宋尚骞、于倩