20180815-华泰证券-公用事业__7月增速略有回落_火电长期向好态势不改_2页_348kb

行业研究动态点评总结

核心内容

本报告发布于2018年8月15日，主要针对电力行业进行分析，重点探讨火电与水电的运行情况及未来发展趋势。报告指出，尽管7月火电发电量增速有所回落，但火电板块整体仍呈现向好的趋势，且电力市场化交易体制的推进进一步巩固了火电作为公用事业属性的发展方向。

主要观点

电力行业整体表现

• 2018年7月全国发电量达6400亿千瓦时，同比增长5.7%，但增速较6月有所下降，主要受去年同期高基数影响。
• 1-7月全国发电量同比增长7.8%，比去年同期加快1个百分点，显示电力行业仍保持较高景气度。

火电与水电对比

• 7月水电发电量同比增长6%，增速环比增加2.3个百分点，对火电形成一定挤出效应。
• 1-7月火电发电量同比增长7.1%，水电增长0.8%，显示火电仍为主要增长动力。

火电板块三因素向好

1. 利用小时：电力需求持续增长，且水电挤出效应可能减弱，火电利用小时有望超预期。
2. 电价：电力供需偏紧，市场化交易电量折价有望收窄。
3. 煤价：近期煤价反弹，但旺季不旺趋势不改，电厂高库存背景下，预计后期煤价将趋于平稳。

长期发展趋势

• 火电板块正逐步摆脱周期性影响，回归公用事业属性，盈利模式有望改善。
• 政策层面，发改委与能源局联合发文推进电力市场化交易，建立“基准电价+浮动电价”机制，有助于提升优质火电与水电龙头的市占率。
• 火电股有望实现业绩与估值的双重提升，建议投资者超配该板块。

关键信息

推荐标的

• 华电国际：具备高弹性与低估值优势。
• 华能国际：火电装机容量最大，18-20年分红比例不低于70%。

风险提示

• 电力消费需求可能弱化。
• 煤炭价格出现超预期增长。

行业与公司评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%-20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

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华泰证券研究

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