20180812-广发证券-建筑材料行业_东北水泥大降价影响有多大__5页_705kb

建筑材料行业总结

核心内容

本文主要分析了当前东北水泥价格大幅下降的影响，以及对建筑材料行业的投资建议。重点讨论了水泥价格下跌的原因、对其他区域的影响，以及对华东、西北水泥和特种玻璃、消费类建材等子行业的投资观点。

主要观点

1. 东北水泥大降价影响分析

• 降价背景：当前仍处于水泥行业淡季，8月下旬才进入旺季。本周水泥价格环比回落，主要受东北地区水泥价格大幅下降影响。
• 降价幅度：
  • 沈阳：下降70元/吨（340元/吨 → 270元/吨）
  • 长春：下降100元/吨（530元/吨 → 430元/吨）
  • 哈尔滨：下降160元/吨（530元/吨 → 370元/吨）
• 降价原因：
  • 需求持续大幅下行，导致产能严重过剩。
  • 2018年东北三省熟料产能利用率仅为49%，错峰生产后也仅为84%，仍处于过剩状态。
  • 2011年是东北水泥需求高峰期，之后需求持续下降，2018年相比2011年下降近一半。
• 对其他区域影响有限：
  • 东北熟料外运主要通过辽宁，外运量有限。
  • 11月东北将停产5个月，年内影响仅限于8-9月份。

2. 投资观点

• 水泥行业：
  • 继续看好华东和西北水泥。
  • 华东水泥：择优看好华新水泥和海螺水泥，受益于下半年基本面超预期。
  • 西北水泥：看好祁连山和天山股份，因估值修复（PB估值）带来未来弹性。
• 特种玻璃行业：
  • 重点看好山东药玻、长海股份、石英股份。
  • 山东药玻：行业受宏观影响小，政策红利驱动产品升级，成本改善与单品放量有望推动收入和ROE双升。
  • 长海股份：当前ROE和估值处于历史底部，技术升级带来规模扩张和成本下降，2季度已出现业绩拐点。
  • 石英股份：高端产品（半导体、光纤）景气上行，国内优质企业加速进口替代，处于快速成长期。
• 消费类建材：
  • 三棵树具备中线成长空间，涂料行业具有“大行业小公司”特征，后周期属性明显。
  • 公司质地优秀，先发优势显著，外墙涂料渠道优势将助力其成为龙头，内墙涂料通过“产品+服务”体系建立壁垒，未来将处于快速成长期。

关键信息

• 风险提示：

  • 宏观经济继续下行
  • 房地产及货币政策大幅波动
  • 行业新增产能超预期
  • 原材料成本上涨过快
  • 能源结构转变过快
  • 公司管理与经营风险

• 数据来源：

  • 数字水泥网、玻璃信息网、百川资讯、卓创资讯
  • Wind、广发证券发展研究中心

• 行业评级：买入

• 前次评级：买入

重点跟踪公司估值（2018E）

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

报告信息

• 分析师：
  • 邹戈（首席分析师）
  • 谢璐、徐笔龙（分析师）
  • 赵勇臻（研究助理）
• 报告日期：2018-08-12