20170320-广发证券-建筑材料行业_水泥供给侧影响到底有多大__17页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了2017年水泥和玻璃行业的市场表现及供需变化，重点探讨了水泥价格持续上涨与玻璃价格小幅下跌的原因。分析师指出，水泥行业的价格表现主要受益于供给端的协同停产，而玻璃行业则受到需求端疲软和价格竞争的影响。

主要观点

水泥行业

1. 价格表现：

   • 2017年3月13日至3月17日，全国水泥平均价格环比上涨 2.23%，主要区域如华北、华东、中南、西北等地均有不同程度上涨。
   • 华北地区价格环比下降 2元/吨，但库存显著下降 1.82%，部分城市如北京、唐山库存下降 5% 以上。
   • 华东地区价格环比上涨 9元/吨，其中上海、杭州、合肥等地上涨 20元/吨。
   • 中南地区价格环比上涨 11元/吨，部分城市如长沙上涨 35元/吨。
   • 西北地区价格环比上涨 12元/吨，西安、西宁等地上涨 20元/吨 以上。

2. 供给端影响：

   • 水泥行业通过协同停产减少供给，有效提升价格。
   • 北方15省错峰生产政策在2016年底执行力度显著加大，导致全国水泥供需失衡。
   • 供给端协同效果受企业盈利水平和未来需求预期影响较大。在盈利低、需求回升时协同效果好；在盈利高、需求回落时协同效果差。

3. 投资建议：

   • 水泥行业具备结构性机会，重点推荐 京津冀地区的冀东水泥/金隅股份（A+H） 和 甘青地区的祁连山。
   • 周期成长股如 兔宝宝 和 三棵树 长线看好，短期估值可能波动。
   • 同时继续看好 康欣新材 和 国企改革标的亚泰集团。

4. 区域差异：

   • 水泥行业区域性明显，区域“去产量”见效后，该区域盈利好转，但其他区域可能受影响。

关键信息

供给与需求

• 水泥的供给端协同停产是价格上涨的主要原因。
• 玻璃行业需求主要来自房地产和汽车，水泥需求则更依赖房地产和基建。
• 2017年1季度，水泥行业因供给端“去产量”力度强，导致供需失衡，价格上涨明显。

停产与产能

• 水泥行业协同停产已成为常态，自2011年起。
• 2017年3月17日，全国水泥停产产能占比为 26.04%，与上周持平。
• 2017年计划投产、已点火及可复产产能总计占现有有效产能的 10.64%。
• 北方15省错峰生产对全国水泥供需影响显著。

原材料与成本

• 水泥价格上涨的同时，煤炭价格有所回升，但部分区域如华北、华东、华南煤炭价格基本持平。
• 玻璃行业原材料如纯碱、重油价格环比持平，但成本下降对市场价格有一定支撑。

供给与需求的对比分析

• 水泥价格涨幅大于玻璃，主要因供给端“去产量”成功。
• 玻璃价格下跌，主要因需求疲软，下游经销商和加工厂拿货意愿不强。
• 水泥企业感受到出货紧俏、库存低，而玻璃企业则感受到价格较弱、需求恢复低于预期。

玻璃行业分析

市场动态

• 玻璃现货市场整体走势平稳，多数地区以消化库存和资金回笼为主。
• 沙河地区下游订单小幅增长，库存有所消化，但整体仍需时间恢复。
• 华东、华南地区因原材料成本下降，企业价格支撑力减弱，销售情况一般。

价格与库存

• 全国玻璃均价 +0.00元/重箱，主要城市价格变动在 [0, 0.25]元/重箱。
• 3月17日玻璃库存为 3386万重箱，环比 -0.62%，同比 -3.94%。
• 华东、华北、华南等地区库存环比下降，部分城市如黄石、英德、云浮库存下降 10% 以上。

其他建材市场动态

• 软泡聚醚 和 纯MDI 价格上涨。
• PVC、工业萘、环氧乙烷、聚合MDI 价格下跌。
• 锆英砂、氧化锆、沥青、美废 本周价格稳定。

市场热点与公司动态

行业要闻

• 内蒙古水泥集团乌海公司成立。
• 山东潍坊市延长水泥错峰停窑时间。
• 湖北省将开展水泥去产能专项行动。
• 海南省推进高速公路建设。
• 云南将严控水泥产能，提升效益。

公司动态

• 三圣股份 收购春瑞医化。
• 罗普斯金 设立门窗公司。
• 秀强股份 控股股东减持股份。
• 深天地A 2016年净利润大幅下降。
• 宁夏建材 2016年净利润增长显著。
• 祁连山 2016年净利润小幅下降。
• 天山股份 2016年净利润大幅增长。

投资建议

公司估值

风险提示

• 宏观经济继续下行。
• 新投产能超预期。
• 房地产景气大幅下行。

联系方式

• 分析师：邹戈（S0260512020001）、谢璐（S0260514080004）
• 邮箱：zouge@gf.com.cn、xielu@gf.com.cn
• 电话：021-60750616、021-60750630

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