中国水泥行业周报总结（2018年11月19日）
核心内容概览
- 全国水泥价格：全国平均水泥价格上周上涨0.7%，达到442元/吨。
- 区域价格变动：部分地区的水泥价格有所上涨，如浙江、安徽、福建和河南；但蚌埠、淮安（安徽）和遵义（贵州）价格出现下降。
- 库存水平：全国平均水泥库存继续下降，从48.31%降至48.25%。
- 煤价情况：上周煤价持平，环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数为571元/吨，较去年同期下降1.04%。
- 皖北水泥降价：皖北水泥价格下降，但分析认为该降价为短期现象，且对其他地区影响不大。
主要观点
- 价格稳定性：尽管皖北水泥价格下降，但整体市场仍维持在较高水平，且预计短期内价格将保持稳定。
- 市场供需：水泥价格保持高位主要由于库存偏低和建筑项目需求强劲。
- 市场独立性：皖北市场较为独立，其价格波动对其他地区影响有限。
- 投资表现：中国银河国际研究部覆盖的水泥股上周平均上涨0.4%，其中金隅集团表现最佳，上涨7.11%，而海螺水泥表现最弱，下跌2.53%。
- 估值数据：提供多只水泥股的市盈率、市净率和EV/EBITDA等估值指标，以及每股收益增长和净资产收益率等财务表现数据。
关键信息
水泥价格区域分析
| 地区 |
水泥价格变动（元/吨） |
| 浙江 |
上涨20-60 |
| 安徽 |
上涨20-60 |
| 福建 |
上涨20-60 |
| 河南 |
上涨20-60 |
| 蚌埠 |
下跌20-60 |
| 淮安 |
下跌20-60 |
| 遵义 |
下跌20-60 |
估值表（2017-2019E）
| 公司 |
股票代号 |
评级 |
股价（港元） |
市值（百万美元） |
市盈率（倍） |
市净率（倍） |
EV/EBITDA（倍） |
净债务股本比（%） |
| 海螺水泥 |
914 HK Equity |
买入 |
40.45 |
25,757 |
12.6 / 6.3 / 5.9 |
2.04 / 1.66 / 1.43 |
7.4 / 4.0 / 3.8 |
Net cash |
| 中国建材 |
3323 HK Equity |
买入 |
5.99 |
6,477 |
8.0 / 4.3 / 4.2 |
0.61 / 0.58 / 0.52 |
10.8 / 6.2 / 5.9 |
123 |
| 金隅股份 |
2009 HK Equity |
买入 |
2.41 |
4,965 |
7.7 / 5.5 / 5.0 |
0.44 / 0.39 / 0.37 |
10.3 / 7.5 / 7.3 |
82 |
| 华润水泥 |
1313 HK Equity |
买入 |
7.15 |
6,401 |
13.1 / 6.0 / 5.8 |
1.65 / 1.25 / 1.13 |
8.5 / 4.3 / 4.3 |
3 |
估值指标（2018E - 2019E）
| 公司 |
每股收益增长（%） |
市盈率增长率（倍） |
净资产收益率（%） |
股息收益率（%） |
| 海螺水泥 |
103.2 / 7.0 |
0.1 / 0.1 |
29.21 / 25.93 |
3.5 / 7.1 / 8.4 |
| 中国建材 |
92.4 / 2.7 |
0.1 / 0.1 |
14.65 / 13.12 |
2.0 / 4.3 / 4.8 |
| 华润水泥 |
119.9 / 3.1 |
0.1 / 0.1 |
23.84 / 20.48 |
3.8 / 8.3 / 8.7 |
| 金隅股份 |
43.0 / 9.0 |
0.2 / 0.2 |
7.53 / 7.56 |
2.8 / 3.9 / 4.1 |
熟料产能份额（2017年）
| 地区 |
海螺水泥 |
中国建材 |
华润水泥 |
山水水泥 |
金隅股份 |
亚洲水泥 |
西部水泥 |
华新水泥 |
中材集团 |
| 华东 |
46.2% |
35.1% |
10.6% |
49.6% |
2.2% |
42.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
| 中南部 |
25.7% |
15.4% |
7.1% |
5.2% |
0.5% |
1.8% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
| 华北 |
0.0% |
5.4% |
7.1% |
26.6% |
30.7% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
| 东北部 |
0.0% |
22.3% |
0.0% |
9.4% |
6.7% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
| 西南部 |
11.7% |
25.1% |
1.6% |
2.8% |
5.5% |
1.2% |
1.0% |
2.8% |
0.0% |
| 西北部 |
7.5% |
26.6% |
0.0% |
0.7% |
6.0% |
0.0% |
8.2% |
0.0% |
0.0% |
评级说明
- 买入：预期股价在12个月内将上涨超过20%。
- 沽出：预期股价在12个月内将下跌超过20%。
- 持有：没有明确的催化因素，评级维持“买入”直至出现新的信息或降级为“卖出”。
免责声明
- 本报告不构成投资建议，不保证其准确性或完整性。
- 报告内容反映分析员的个人观点，不必然代表公司立场。
- 报告仅供机构客户使用，不得复制或发布。
利益披露
- 中国银河国际可能持有目标公司财务权益，且可能参与相关证券的交易或投资。
- 分析员未在报告发布前后30天内交易相关股票，亦未担任相关公司的行政人员。
投资建议
- 本周水泥股整体表现稳定，金隅集团表现突出，海螺水泥表现相对较弱。
- 预计水泥价格在短期内将保持稳定，受库存水平和需求影响。
- 皖北水泥价格下降属短期现象，不影响整体市场趋势。
结论
中国水泥行业整体表现稳定，尽管部分区域出现价格波动，但全国均价仍维持高位。市场对水泥股的估值和未来表现保持乐观，建议投资者关注相关公司的基本面和市场动态。
