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潍柴动力2021年表现及投资分析总结

核心内容概述

潍柴动力（000338）在2021年表现出优于行业平均水平的增长态势，尽管在2021年第四季度受到重卡销量下滑的影响，但其整体成长逻辑逐步兑现。分析师岳清慧和陈逸同首次发布公司研究报告，给予“买入”评级。

公司业绩表现

2021年全年业绩

• 营收：2035.5亿元，同比增长3.1%
• 归母净利：92.5亿元，同比增长0.5%
• 市盈率（PE）：11.94
• 市净率（PB）：1.70
• 总股本：87.27亿股
• 总市值：1,193.79亿元

2021年第四季度表现

• 营收：371.2亿元，同比下降25.9%，环比下降7.3%
• 归母净利：13.5亿元，同比下降35.6%，环比下降7.8%
• 重卡销量：同比下降57.6%，环比下降13.2%

各业务板块表现

1. 发动机业务

• 营收：523.3亿元，同比增长9.7%
• 大缸径发动机营收：14.1亿元，同比增长49.3%
• 发动机销量：102.0万台，同比增长3.1%
• 重卡发动机销量：42.9万台，市占率提升至30.7%（同比+2.8pct）
• 发动机均价：同比上涨0.2万元
• 利润率：受行业需求下滑和原材料成本上升影响，小幅下行1-2pct

2. 汽车及汽车零部件业务

• 整车（陕汽）：
  • 营收：540.9亿元，同比下降17.8%
  • 销量：15.0万台，同比下降17.1%
  • 净亏损：5361万元
• 变速箱（法士特）：
  • 营收：168.6亿元，同比下降6.3%
  • 销量：115.3万台，同比下降2.8%
  • 净利率：6.9%，同比下降1.7pct
• 高端零部件：
  • 高端液压产品营收：5.6亿元，同比增长11.8%

3. 智能物流业务

• 凯傲集团营收：786.2亿元，同比增长20.8%
• 净利率：从2020年疫情受损状态迅速恢复，同比提升3.7pct至5.1%
• 供应链解决方案业务（以德马泰克为代表）：
  • 销售收入：38亿欧元，同比增长44.5%
  • 利润总额：2.9亿欧元，同比增长97.4%

投资建议与预测

2022-2024年盈利预测

预期成长逻辑

• 稳增长政策托底需求：预计中期货车市场需求将触底反弹。
• 技术领先：2022年1月发布热效率达51.09%的柴油机，刷新全球纪录。
• 产品高端化：高端液压产品及大缸径发动机业务显著增长。
• 新能源布局：已建立燃料电池、混合动力、纯电动三大动力总成平台，实现多场景应用。

财务状况分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 商用车需求复苏不及预期
• 原材料成本上升超预期
• 新产品开发进度不及预期

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 岳清慧：厦门大学毕业，曾就职于国金证券、方正证券，曾获新财富汽车第三、第四名，2021年5月加入首创证券
• 陈逸同：上海交通大学毕业，曾就职于民生证券，2021年7月加入首创证券

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