20210831-山西证券-潍柴动力-000338.SZ-龙头优势显著_业绩稳步提升_3页_1mb

报告摘要

潍柴动力在2021年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，展现出公司在传统业务和新兴领域的双重优势。公司持续加强技术创新，推动产品高端化发展，同时在海外市场和国内重卡市场均取得良好表现，增强了公司的整体竞争力。

业绩表现强劲：2021年H1，公司实现营业收入1263.88亿元，同比增长33.75%；归属于上市公司股东的净利润64.32亿元，同比增长37.42%。相比2020年H1，净利率提升0.50个百分点，显示盈利能力增强。
海外市场恢复：海外业务实现增长，H1国外营业收入达413.33亿元，同比增长31.23%。这表明公司国际化战略取得成效，海外市场贡献度提升。
产品结构优化：公司主要产品销量及市场份额提升，尤其是重卡发动机和变速箱，市场份额分别达到32.4%和74.9%，同比分别提升3.2pct和2.8pct。发动机销量同比增长42.8%，变速箱同比增长32.4%，车桥同比增长19.5%。
技术引领发展：公司持续推动技术创新，发布全球首款本体热效率突破50%的柴油机，布局“液压动力总成、CVT动力总成、新能源动力总成”三大核心技术。同时，公司推出SIC-PILOT自动驾驶平台，建设燃料电池产业园，积极布局新能源和智能物流领域。
投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2021/2022年EPS分别为1.33/1.40元，对应PE分别为15.16/14.39倍，显示出公司未来盈利能力和市场估值的吸引力。

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	197.5	222.2	243.9	261.5
营业利润（亿元）	12.5	17.3	18.0	19.9
归属于母公司净利润（亿元）	9.21	11.57	12.18	13.61
EPS（元）	1.1	1.33	1.40	1.56

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	19.31	20.00	20.00	20.00
净利率(%)	4.66	5.21	4.99	5.21
ROE(%)	14.02	15.83	14.65	14.45
P/E	19.0	15.2	14.4	12.9
P/B	3.4	2.8	2.5	2.2
EV/EBITDA	4.45	4.37	3.34	2.43

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产	152,514.8	191,814.8	223,094.6	248,872.5
现金	62,216.1	87,485.6	107,259.7	123,101.4
资产总计	270,750.2	314,268.1	351,533.8	378,883.3
负债合计	190,316.8	220,023.0	245,679.0	259,961.2
资产负债率(%)	70.29	70.01	69.89	68.61

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	22,928.2	22,006.9	23,337.0	22,747.2
投资活动现金流	-9,416.9	2,039.3	-49.1	443.0
筹资活动现金流	-2,985.9	-1,429.7	-3,118.8	-7,004.2
现金净增加额	10,525.4	22,616.5	20,169.1	16,186.0

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现；
- 中性：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡：行业弱于整体市场表现。