20230226-东吴证券-国防军工行业点评报告_行业运行临近拐点_建议战略布局核心赛道_5页_436kb

国防军工行业点评报告总结

行业运行临近拐点，建议战略布局核心赛道

当前军工行业运行已临近拐点，从主题炒作向基本面驱动转变。随着市场情绪和政策预期的变化，行业有望迎来新的发展契机。

投资要点

• 行业走势：上周军工（申万）涨跌幅为 3.07%，行业排名第5。市场情绪在注册制首日有所回暖，随后因俄罗斯暂停《新削减战略武器条约》、中星26发射等事件刺激，行业整体表现强劲。
• 主题轮动：近期军工板块呈现结构性行情，不同细分领域如航天、水下防御、弹药、卫星互联网等均有阶段表现，但持续性不强，预计将逐步转向核心赛道。
• 外部催化：中美军事博弈升温，中俄互动加强，利好军工行业整体贝塔行情。俄乌冲突加剧，全球弹药扩产需求上升，进一步推动相关产业链发展。
• 两会预期：2023年军费预算增速预计稳定在 7% 左右，两会将释放压制因素，带动行业反弹。
• 人事与订单：两会期间将进行军兵种和战区领导调整，部分延迟订单可能释放，增加行业需求弹性。

上周重点事项

1. 中国实力亮相阿布扎比防务展

• 中国展团为本次最大国家展团之一，展品数量和质量创历史之最。
• 展示内容涵盖传统安全领域（陆、海、空、天、电）及新兴领域（网络智能、无人反无人）。
• 包括LY-80B防空系统、山猫2000合成营、FD-2000防空系统、鵙鹰战斗机、VT-4坦克等多款硬核装备首次亮相。

2. 俄乌冲突刺激全球弹药需求

• 俄乌冲突期间，弹药消耗速度远超北约生产速度，库存严重不足。
• 乌克兰每日消耗约1.6万发子弹，俄罗斯约3.5万发，多管火箭系统需求增长 70%。
• 美国和德国等国正加快弹药生产，未来弹药市场潜力巨大。

3. 低轨卫星产业链预期再起

• 中星26成功发射，带动卫星产业链上涨。
• 新星座项目可能即将招标，推动板块热度。
• 目前盈利集中在上游元器件环节，下游总装企业因成本压力盈利能力较弱，但具备整星设计和总装能力的企业稀缺，未来有望受益于成本下降提升盈利。

重点标的

• 军工集团下属标的：中航西飞、中航沈飞、江航装备，具备改革增效潜力。
• 高壁垒优势民企：铂力特，垄断配套，具备较强竞争优势。

风险提示

• 成飞借壳审批风险：若审批受阻，可能影响相关标的估值。
• 业绩不及预期风险：受军费增速传言影响，部分企业业绩可能未达预期。
• 改革不及预期风险：军工集团改革进展若不如预期，可能影响行业整体表现。

行业投资评级

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘 5% 以上。
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘介于 -5% 与 5% 之间。
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘 5% 以上。

东吴证券投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨幅相对大盘 15% 以上；
  • 增持：个股涨幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间；
  • 中性：个股涨幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间；
  • 减持：个股涨幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间；
  • 卖出：个股涨幅相对大盘 -15% 以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘 5% 以上；
  • 中性：行业指数相对大盘介于 -5% 与 5% 之间；
  • 减持：行业指数相对弱于大盘 5% 以上。

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