城投区域风险评估专题：大数据看区域之七，湖南城投怎么看？-20200605-天风证券-21页_1mb

湖南省城投区域风险评估总结

核心内容

本文围绕湖南省内四大经济区域（长株潭地区、洞庭湖地区、湘南地区、大湘西地区）的城投债风险进行分析，从税收、区位优势、土地出让收入等多个维度评估各区域的经济财政状况及城投平台的信用资质。

主要观点

1. 湖南省城投债整体情况

• 2019年湖南省GDP总量为39752亿元，位列全国第九。
• 同年存量城投债规模达5260亿元，位列全国第三，仅次于江苏和浙江。
• 城投债收益率较高，是机构关注的区域之一。

2. 各区域经济财政与债务情况

• 长株潭地区：长沙经济实力最强，税收、财政收入及土地出让收入均居全省前列，债务率较高但整体可控；株洲经济次之，产业集中度高，债务滚续尚属通畅；湘潭经济最弱，广义债务率最高，存在信用风险。
• 洞庭湖地区：岳阳经济活跃但工业增速放缓，常德税收和土地景气较好，益阳经济财政较弱，债务率偏高。
• 湘南地区：衡阳工业稳健发展，经济财政相对较好，郴州和永州经济财政较弱，债务率偏高。
• 大湘西地区：整体经济财政较弱，缺乏产业支撑，旅游业难以带动经济活跃，不建议下沉信用资质。

3. 城投平台参与建议

• 长沙市：市本级平台可参与，扩展区县中雨花区、望城区、长沙县、浏阳市可适度下沉。
• 株洲市：市本级平台可参与，产业分工明确。
• 湘潭市：信用风险较高，不建议下沉。
• 岳阳市：建议关注洞庭新城主建设平台。
• 常德市：建议关注市内核心区及国家级园区。
• 益阳市：不建议下沉。
• 衡阳市：建议参与市本级平台及经济财政实力较强的区域。
• 郴州市、永州市：经济财政较弱，不建议下沉。
• 大湘西地区：整体不建议下沉，仅娄底市部分平台可挖掘。

关键信息

1. 税收情况

• 长株潭地区：长沙税收规模最大，增长稳定；株洲税收规模高但增速下滑；湘潭2019年税收增速为负。
• 洞庭湖地区：常德税收稳步上升，岳阳税收主要依赖石化企业，益阳税收增长稳定。
• 湘南地区：衡阳和郴州税收规模相近，永州税收增速较快。
• 湘西地区：邵阳、娄底税收规模相对较大，张家界税收增速上升但总量较低。

2. 区位优势

• 长株潭地区：长沙高铁、机场、公路等交通设施完善，株洲次之，湘潭相对落后。
• 洞庭湖地区：常德交通相对较好，岳阳依赖石化产业，益阳交通发展较慢。
• 湘南地区：衡阳交通最好，郴州次之，永州相对弱。
• 湘西地区：邵阳、怀化交通相对较好，湘西州和张家界交通较弱，张家界旅客周转量下降。

3. 土地出让收入

• 长株潭地区：长沙土地出让金最高，住宅用地占比大；株洲商办用地出让金较高；湘潭土地出让金最低。
• 洞庭湖地区：常德土地出让金最高，岳阳土地出让金下滑，益阳土地出让金最低。
• 湘南地区：衡阳土地出让金高于永州和郴州，永州住宅用地出让金为主。
• 湘西地区：整体土地出让金较低，怀化相对较高，张家界土地成交均价最高。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响区域发展。
• 地方政府债务压力较大。
• 区域及平台打分模型存在主观性。

附图与表格说明

• 图1：2019年全国各省GDP及存量城投债规模。
• 图2：湖南省各地级市公募债平均估值水平。
• 图3：各省2019年经济财政债务情况。
• 图4：2013年湖南省四大功能区划分。
• 图5：2019年湖南省各地级市GDP概况。
• 图6：2019年湖南省各地级市财政概况。
• 图7：2015年来湖南省各地级市税收收入情况。
• 图8：2014年来湖南省各地级市税收收入增速情况。
• 图9：2018年湖南省各地级市三次产业结构。
• 图10：湖南省各城市当下支柱产业及新兴布局产业。
• 图11：2018年湖南省各地级市主要支柱产业产值增速。
• 图12：历年湖南省各地级市规模以上工业企业利润情况。
• 图13：2019年湖南省各地级市规模以上工业企业运行情况。
• 图14：湖南省省级工业园区分布情况。
• 图15：2017-2018年湖南省各地级市货运周转量情况。
• 图16：2017-2018年湖南省各地级市客运周转量情况。
• 图17：湖南省功能区内各区县历年公路里程数。
• 图18：湖南省各地级市高铁通车情况。
• 图19：2019年湖南省各地级市土地出让金（全部用地）。
• 图20：2019年湖南省各地级市土地出让金（住宅用地）。
• 图21：历年湖南省各地级市土地成交情况（全部用地）。
• 图22：历年湖南省各地级市土地成交情况（住宅用地）。
• 图23：历年湖南省各地级市土地成交情况（工业用地）。
• 图24：历年湖南省各地级市土地成交情况（商办用地）。
• 图25：湖南省各地级市常住人口情况。
• 图26：湖南省各地级市人口流入（流出）情况。
• 图27：湖南省各地级市历年平均房价。
• 图28：各地级市近年房地产开发投资。
• 图29：各地级市房地产开发投资占固定资产投资比例。

表格说明

• 表1：湖南省国家级开发区产业分布情况。
• 表2：湖南省各地级市上市公司数量及市值情况。

总结

本文系统分析了湖南省内四大区域的经济财政情况，从税收、区位优势、土地出让收入等多角度评估了各区域的城投债风险，并给出了具体的参与建议。总体来看，长株潭地区经济实力最强，可适度参与；洞庭湖地区中常德表现较好；湘南地区衡阳表现相对较好；大湘西地区整体不建议下沉。