20230101-开源证券-金融工程定期_资产配置月报（2023年1月）_15页_2mb

金融工程资产配置月报总结（2023年1月）

核心内容概览

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，主要涵盖股债配置观点、行业轮动观点、“配置+选基”FOF组合建议以及相关风险提示。报告旨在为投资者提供基于多维度分析的战术资产配置建议。

股债配置观点

权益风险预算积极，股票仓位保持超配

开源金工团队采用风险平价模型与主动信号相结合的方式构建主动风险预算模型，每月根据股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度计算股票与债券的配置权重。

• 股债横向比价：使用ERP（股权风险溢价）指标，定义为：
  $$
  ERP = \frac{1}{PE_{ttm}} - YTM_{TB}^{10Y}
  $$
  当ERP > 5%时，超配权益资产；当ERP < 2%时，低配权益资产。

• 股票纵向估值：滚动窗口计算中证800的PE_ttm估值分位数，当分位数低于25%时超配权益资产，高于75%时低配。

• 市场流动性：以M2-M1剪刀差作为指标，当M2-M1 ≥ 5%时，市场流动性宽松，超配权益资产；当M2-M1 ≤ -5%时，市场流动性收紧，低配权益资产。

配置建议

• 12月配置：股票仓位为25.47%，债券仓位为74.53%，组合收益为0.14%。
• 1月配置：股票仓位为27.74%，债券仓位为72.26%，三维度信号仍看多。

组合表现

• 全样本区间内，股债组合年化收益率为6.44%，最大回撤为4.89%，收益波动比1.61，收益回撤比1.32。
• 图5展示了组合净值走势，显示了与风险平价、等权重配置的对比。

行业轮动观点

行业配置推荐

• 1月看多行业：美容护理、食品饮料、家用电器、商贸零售、社会服务、轻工制造、传媒、通信、银行。
• 12月行业配置：食品饮料、社会服务、银行、交通运输、房地产、医药生物、美容护理、石油石化、建筑装饰、机械设备，组合平均收益率为-1.59%，基准组合收益率为-2.89%，超额收益率为1.30%。

信号拆解

• 多头端：
  • 食品饮料在三个维度同时看多。
  • 建筑材料、家用电器、轻工制造在交易行为和资金面上看多。
  • 美容护理、商贸零售在交易行为和基本面上看多。
• 空头端：
  • 公用事业、电子在三个维度同时看空。
  • 综合、房地产在资金面和基本面上偏空。
  • 基础化工、钢铁、机械设备、煤炭在交易行为和基本面上偏空。
  • 医药生物、建筑装饰在交易行为和资金面上偏空。

行业ETF组合

• 12月行业ETF组合：食品饮料、银行、房地产、医药生物、机械设备、建筑材料，组合收益率为-2.83%，有ETF跟踪的行业平均收益率为-3.81%，超额收益率为0.98%。
• 1月行业ETF组合配置：建筑材料、食品饮料、家用电器、传媒、通信、银行。

“配置+选基”FOF组合

配置与选基策略

• 2023年1月看多低估值风格驱动的基金策略，相应高配稳健均衡、多策略价值、深度价值、黑马价值四类投资策略基金。
• 结合分域选基因子，通过组合优化方式构建“配置+选基”FOF组合。

12月组合表现

• 12月FOF组合收益率为-1.00%，主动股基指数收益率为-1.02%，超额收益为0.02%。
• 图14展示了组合相对主动股基指数的超额收益情况。

持仓明细

• 价值策略：深度价值、黑马价值、高质量价值。
• 多策略价值：国投瑞利LOF、诺安新动力A。
• 均衡策略：稳健均衡、高质量均衡。
• 成长策略：稳健成长、积极成长、黑马成长、高质量成长。
• 交易策略：行业轮动、趋势交易。

风险提示

• 本报告模型及结果基于历史数据统计、建模和测算，可能存在失效风险。
• 历史数据不代表未来业绩，基金投资策略分类基于公开历史数据，不构成对产品的推荐投资建议。

法律声明与版权信息

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